美國20年期國債拍賣收益率創歷史第二高，需求疲軟
Nashnova编辑部
美國20年期國債以5.204%收益率成交，創該期限史上第二高；認購倍數與海外買家佔比雙雙跌至年內低位，顯示即便財政部加碼回購托底，長端美債的買家正在退潮。
5.204%到底有多高？
本次拍賣收益率5.204%，高於7月的5.163%，是20年期國債拍賣有紀錄以來的第二高。
歷史最高是2023年10月的5.245%——今次距離破紀錄僅差4個基點。
這意味著→ 政府借20年期的錢，成本已逼近兩年來的頂部，長期利率並未因減息預期而回落。
財政部做了甚麼來「壓價」？
拍賣當日早間，財政部宣佈將長端債券回購規模翻倍。
簡單來說＝ 政府自己落場多買一些舊債，等於替市場「接貨」，將收益率往下壓。
此操作大約壓低了8個基點——若非如此，今次收益率便會超過5.245%，直接刷新歷史紀錄。
然而即便如此，拍賣尾差（拍賣價與市場即時價的差距）仍達0.5個基點，與7月持平，說明買家意欲並未因財政部出手而明顯回暖。
認購倍數與海外買家為何值得關注？
認購倍數（競標總額 ÷ 實際發行額）降至2.53倍，低於7月的2.64倍及6月的2.75倍，為今年2月以來最低。
這意味著→ 每1元的債只有2.53元來爭，競爭明顯轉冷。
海外買家獲配比例由7月的69.1%驟降至62.9%，遠低於近期均值66.7%。
這反映出外國投資者對美國長期債務的興趣正在減弱——這是一個比單次拍賣更值得追蹤的信號。
「蹺蹺板」現象說明了甚麼？
海外買家退潮的同時，直接投標人（通常包括大型機構及政策相關資金）獲配比例升至24.6%，為今年2月以來最高。
說白了＝ 外國人買少了，但有人補上了缺口，像蹺蹺板的兩端。
市場猜測：直接投標人或正承擔某種政策性托底角色——即有人被「安排」來接盤，而非自發的市場需求。
財政部的干預能撐多久？
分析人士認為，今次回購加碼的效果「半衰期」或僅以數周甚至數日計。
此前30年期國債拍賣同樣表現不佳，長端收益率持續處於高位，對股市估值構成壓制。
這意味著→ 長端美債的供需失衡屬結構性問題，一次干預能壓住價格，卻壓不住趨勢；後續每一場拍賣都將成為檢驗債市穩定性的關鍵節點。
Content is for reference only, not financial advice.