美國30年期國債拍賣中標收益率創2001年新高
Nashnova编辑部
美國250億美元30年期國債拍賣中標收益率創2001年以來新高，長端利率持續脫離聯儲局政策預期軌道，財政赤字壓力與巨量供給正重塑債市定價邏輯。
短端跌、長端升——市場在釋放甚麼訊號？
7月通脹溫和、非農走弱，2年期收益率應聲下行，美股走高——但10年期和30年期收益率反而繼續攀升。
這意味著→ 短端跟著聯儲局「減息預期」走，長端卻在講另一個故事：財政風險和供給壓力已經蓋過了政策預期。
盛寶銀行全球宏觀策略主管約翰·哈迪稱之為「牛市陡峭化」（短端利率下行快於長端）——簡單來說＝ 市場相信聯儲局會放鬆，但同時不願長期借錢給美國政府。
拍賣結果有多差？
420億美元10年期拍賣成交收益率升至4.683%，為2007年以來最高，需求偏弱。
250億美元30年期拍賣中標收益率創2001年以來新高，較6月底高出約38個基點，接近2007年以來最高水平。
這意味著→ 兩場拍賣連續釋放同一訊號：市場要求更高回報才願意接盤長期美債，買家信心正在下降。
赤字到底有多嚴重？
本財年首10個月，聯邦預算赤字已達1.8萬億美元，超過上一財年全年總量，財年尚餘兩個月。
7月單月赤字4,320億美元，為2021年3月以來最高，僅次於2020年疫情高峰期。
美國責任聯邦預算委員會主席瑪雅·麥吉尼斯表示：「我們正處於即便沒有衰退也將突破2萬億美元借貸的軌道上。」她補充稱國家債務總額即將觸及40萬億美元。
財政部會減少長債發行嗎？
財政部本周季度借貸聲明中將「增加」長債發行改為評估「變化」，市場解讀為可能削減長債供給的訊號。
但分析人士認為，即便削減長債，發行重心更可能轉向2年期和10年期，延續向短端傾斜的策略。
這反映出一個兩難：長債賣不出好價錢，但赤字規模擺在那裡，總量不會因為挪到短端就消失。
這對股市意味著甚麼？
荷蘭國際集團美洲區研究主管帕德雷克·加維預計10年期收益率將向4.75%至5%區間趨近。
他稱「貝森特（美國財政部長）不會接受突破5%，但逼近這一水平是當前的交易方向」。
這意味著→ 股票估值依賴的無風險利率基準繼續抬升，聯儲局減息預期能否繼續支撐股價，將面臨更嚴峻考驗。
美國長端收益率越來越不只是關於聯儲局下次行動的時機，財政擔憂、通脹風險以及美國政府債務的龐大供給規模，都已成為定價方程的一部分。
約翰·哈迪
盛寶銀行全球宏觀策略主管
（本周市場評論）
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