美國比特幣礦企加速轉型AI數據中心，稀缺電力重塑估值邏輯
nashnova research
美國上市比特幣礦企正將電力和園區資源大規模轉向AI算力，預計年底多數收入將來自AI。這一轉型正與特朗普政府推動挖礦「美國製造」的政策目標形成直接衝突。
礦企為甚麼突然轉向AI？
比特幣總市值較2025年10月高位縮水約1萬億美元，挖礦利潤持續收窄。
與此同時，AI大模型訓練和推理對供電容量的需求激增，超大型數據中心營運商願意簽長約、付溢價。
這意味著→ 礦企手上最值錢的資產不再是礦機，而是已接通的電力、土地和變電設施——這些正是AI數據中心最稀缺的資源。
簽了哪些合同？數字有多大？
Hut 8：得克薩斯州Beacon Point園區簽下兩份15年期AI租約，合計IT容量704兆瓦，基礎租期合同總額196億美元。該園區原本為礦企American Bitcoin評估開發，最終轉給了AI客戶。
TeraWulf：與AI公司Anthropic簽訂20年期租約，涉及約401兆瓦IT負載，預計基礎租期收入約190億美元，容量從2027年下半年開始交付。
簡單來說＝ 兩家礦企合計鎖定了近400億美元的長期AI收入，期限都在15至20年——這完全改變了這些公司的收入結構和估值邏輯。
把礦場改成AI機房，到底要做甚麼？
原有礦場的基建（供電冗餘、散熱、網絡）遠達不到AI計算的要求，必須大幅升級。
AI計算需要液冷系統和更高等級的供電冗餘（冗餘指備用電路，一路斷了另一路頂上），礦場原來只要「通電加通風」就夠了。
TeraWulf財報顯示，公司已關閉並改造部分挖礦設施，確認了相關加速折舊及減值——這意味著→ 轉型並非免費，前期要先「蝕一筆」才能換來長期AI租金。
美國挖礦份額發生了甚麼變化？
據Luxor Technology數據，用於比特幣挖礦的算力較去年10月減少了18%，重心正從美國轉向東亞和俄羅斯部分地區。
Luxor首席營運官Ethan Vera表示：「降幅最大的是在美國上市的公司，因為它們正轉而將電力用於AI。」
美國合規礦池Foundry USA的算力份額已從超過三分之一降至26%，蟻池和魚池在美國以外礦工中更受歡迎。
政策想推動挖礦，現實卻在推動AI？
特朗普政府2025年7月簽署行政令，要求加快數據中心和電力基建的聯邦審批；2026年6月，聯邦能源監管委員會進一步要求六家區域電網加快大型用電客戶接入。
這些政策本意是縮短建設和供電等候時間，但新電源和電網仍需建設周期——已取得供電條件的礦企園區因此更受AI開發商和雲端巨頭重視。
這反映出一個結構性矛盾：政策加速了電力審批，卻也令已有電力的礦企更有動力把電賣給出價更高的AI客戶，而非留給挖礦。
這場轉型最終能不能成？
由特朗普家族支持的礦企American Bitcoin Corp.已連續三個季度錄得虧損，股價過去一年下跌約90%——這是挖礦經濟性惡化的直觀註腳。
礦企能否真正實現估值重塑，取決於三個變量：長期租約收入能否覆蓋改造投資、融資成本和交付風險。
簡單來說＝ 電力是稀缺資源，AI願意為它付大價錢，但把礦場變成合格的AI機房需要真金白銀——賭的是未來15至20年的AI算力需求不會塌。
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