美股晶片板塊7月震盪，估值與AI資本開支前景存疑
N.R. Finch
費城半導體指數自6月高位累計回撤逾11%，但年內升幅仍達83%。這意味著→ 市場並非轉向看淡晶片，而是在追問：AI驅動的盈利高增速還能撐多久。
資金一邊湧入一邊出逃，究竟在押注甚麼？
截至6月24日當周，美國半導體基金錄得約110億美元淨流出，創本世紀單周最大規模；但此前兩周合計流入約120億美元。
這意味著→ 資金並非單方向撤退，而是在同一板塊內劇烈擺動——多空分歧已到極端水平。
與此同時，ORTEX數據顯示主要晶片公司空頭倉位升至三年高位，其中迈威爾科技（Marvell）、高通和美光的空頭倉位過去三年近乎翻倍。
簡單來說＝ 做空的人多了，但這不是賭崩盤，更似升太多之後的「買保險」行為。ORTEX聯合創辦人希勒伯格明確講，這不是那種容易引發軋空的集中做空。
券商紛紛上調目標價，還可信嗎？
各大券商持續上調晶片股目標價，核心邏輯是AI需求拉動盈利增長。據LSEG數據，美光預期上行空間最大，超過60%；英偉達預期升幅逾40%；閃迪（Sandisk）逾30%。
SK海力士上周在美國完成265億美元上市，首日升逾10%，存儲晶片供應偏緊推動全球存儲股估值走高。
但SD Ventures首席投資官利斯直言：「目標價上調更多是板塊強勁動能的結果，而非未來表現的可靠指引。」
這反映出一個現實：部分大型晶片公司股價已接近12個月一致目標價中位數——分析師預期的空間已基本被市場「吃掉」。
估值看起來便宜，真的便宜嗎？
英偉達遠期市盈率（用未來盈利算的估值倍數）約19倍，為逾十年最低；美光遠期市盈率5月一度觸及5.4倍的九年低位。
簡單來說＝ 不是股價跌了才便宜，而是盈利漲得比股價還快，把倍數「壓」下來了。策略師馬克西點明：「過去兩年估值持續下降，根本原因是盈利增速快於股價升幅。」
但英特爾、AMD和迈威爾科技的遠期市盈率仍遠高於長期均值。這意味著→ 市場已將很高的盈利預期「提前定價」進去，一旦業績不及預期，跌幅會更痛。
盈利高增長還能撐多久？
標普1500半導體行業指數成分股今年盈利預期增速超過一倍，主要由美光和英偉達驅動；但2027年增速預計回落至46.1%。
Interactive Brokers首席分析師索斯尼克講得直白：「我們從未見過這種極端的盈利增速，但問題在於，這種增速還能持續多久。」
美國銀行預計全球雲端運算與AI基礎設施資本開支到2027年將接近1.5萬億美元，同比增幅40%至50%。
這意味著→ 多空雙方最關鍵的驗證節點就在眼前——財報季超大規模雲廠商的實際開支數據，將決定這筆「AI賭注」是兌現還是落空。美國利率路徑和中東地緣衝突，則是壓在盈利預期上方的額外變量。
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