美國銅庫存超160萬噸，套利空間收窄積壓效應消退
nashnova research
特朗普關稅威脅催生的美國銅囤積潮正在退燒——場內外庫存合計約160萬噸，但套利價差已從峰值逾3000美元/噸驟降至約310美元/噸，繼續向美國運銅的經濟動力大幅減弱。
這160萬噸銅是怎樣堆起來的？
去年2月特朗普下令研究銅關稅可行性，Comex銅價一路飆升，9月觸及每磅6.83美元的歷史高位。
Comex與倫敦金屬交易所（LME）價差一度超過3000美元/噸——這意味著→ 把銅運到美國就能賺差價，全球貿易商蜂擁而入。
結果：Comex倉庫銅庫存自去年2月底以來暴漲近750%，目前超過71.4萬噸，佔全球可見銅庫存約70%。
套利價差崩了，為何銅還走不出去？
價差已從3000美元/噸驟降至約310美元/噸，簡單來說＝ 賺頭縮水了九成，再往美國運銅基本不划算。
伍德麥肯兹分析師庫珀指出：美國「憑藉政策和關稅威脅建立了銅儲備」，沒花納稅人的錢。
但銅堆在美國出不去——除非美國以外地區出現嚴重短缺，LME和上海銅價顯著高於Comex，才有動力反向出口。這反映出一個尷尬局面：銅進來容易，出去難。
關稅到底徵不徵？懸在頭上的1月截止期
商務部原定今年6月底前完成銅市場調查報告，供特朗普決定是否徵收15%精煉銅關稅（2028年升至30%），但至今沒有結論。
麥格理分析師福克斯判斷：最可能的情景是2027年1月截止期届至時仍無定論，關稅繼續懸而未決。
這意味著→ 套利價差可能短期回落，但隨後穩在當前水平——「不足以吸引更多銅流入，但足以讓銅留在美國」。
誰賺了、誰蝕了、接下來看甚麼？
潘穆爾利伯姆分析師普萊斯直言：「只有交易商在賺錢。」他們從全球低價收銅，運到美國套差價。
美國去年銅進口量超過162萬噸，較2024年增長80%；國內產量約100萬噸——兩者相減，盈餘巨大。
關稅何時落地、以何種形式落地，是決定局面能否逆轉的核心變量，亦是本週倫敦LME年會的焦點議題。
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