美國銅庫存或達200萬噸，全球供應緊缺風險上升

nashnova research

今天发布阅读约 3 分钟

美國倉庫已囤積約200萬噸精煉銅，關稅不確定性令這批金屬短期無法回流全球市場，銅價今年累計漲逾16%，供應緊缺邏輯正向工業替代臨界點逼近。

200萬噸銅是怎樣堆到美國的？

特朗普去年7月對銅製品加徵關稅，但精煉銅暫時豁免，同時下令研究是否擴大徵稅範圍。

政策懸而未決 → 美國買家提前大量囤貨，推動銅期貨今年累漲逾16%，美國銅價持續溢價，又反過來吸引全球金屬湧入。

這意味著→ 關稅尚未真正落地，囤貨行為本身已將銅「吸」進美國。BMO估算這批庫存高達200萬噸，相當於一個龐大的私人部門戰略儲備。

德意志銀行金屬研究主管丹尼爾·加利指出：「一旦金屬抵達美國境內，實際上就不再能被全球其他需求中心購買。」

通常銅供應緊張時，倫敦金屬交易所（LME）近月合約溢價會吸引持有者把銅送進LME倉庫套利。但LME在美國本土設有倉庫 → 套利只是把銅在美國境內搬了個地方，並無真正流回全球。

簡單來說＝正常的市場「洩壓閥」在這個結構裡失靈了——銅進了美國，靠價格信號很難再把它引出去。

加利預測明年銅價漲50%至每磅10美元（約合每噸22,050美元）。

這意味著→ 他認為只有漲到這個水平，工業用戶才會大規模轉向鋁——一種更便宜但導電效率較低的替代品——從而為銅需求降溫、防止全球供應耗盡。

需要留意：這是市場中的極端情形，多數分析師並不預期如此劇烈的走勢。

BMO分析師本周研報稱「全球礦山供應面臨的挑戰從未如此嚴峻」，智利等主產國遭遇天氣擾動是原因之一。

更關鍵的是，BMO通過解析中國進出口數據發現：中國可能一直在動用國家儲備銅，未來或需重新補庫，進一步收緊全球供應。

加利估計到今年年底，美國與中國合計將從全球流通庫存中鎖定約70%的銅。這反映出全球銅的可用流動庫存正被兩個最大經濟體同時擠壓。

高盛分析師上周研報指出：關稅風險已將金屬庫存拉入美國，「無需大規模政府採購，也未立即推高下游消費者成本」，客觀上實現了國家安全層面的戰略儲備目標。

簡單來說＝政府沒花錢建儲備，市場恐慌自己完成了囤貨——但代價是全球其他地方的銅變少了。

美國正推進新礦、新精煉廠及政府儲備計劃，但落地周期較長。在關稅政策明朗之前，「美國銅何時釋放」是全球銅市場的核心懸念。

市场有风险，内容仅供研究参考，不构成投资建议。