美股國防板塊年內跑輸大盤，中期選舉風險壓制估值
nashnova research
美股國防板塊自2月底以來下跌13%，同期標普500上漲近10%，兩者差距超過20個百分點；中期選舉前景轉向民主黨、疊加估值處於30年高位，令該板塊短期承壓。
國防股到底跌了多少？
標普1500航空航天與國防指數自2月27日以來下跌13%，同期標普500上漲近10%——一來一回，跑輸幅度超過20個百分點。
追蹤該行業的iShares美國航空航天與國防ETF預計將連續兩個季度出現資金淨流出，為2023年以來首次。
這意味著→ 不只是股價在跌，資金亦在主動撤離這個板塊，並非單純的估值回調。
哪些公司跌得最慘？
跌幅最深的三隻股票：導彈供應商卡曼控股（Karman Holdings）、國防科技公司克瑞拓斯（Kratos Defense）、無人機製造商AeroVironment——自2月底以來均下跌至少38%。
傳統大型承包商同樣未能倖免：諾斯洛普格魯曼、洛歇馬丁、亨廷頓英格爾斯、L3Harris股價均跌至少18%。
簡單來說＝ 無論「新銳選手」還是「老牌巨頭」，整個國防板塊都在跌，分別只是跌多跌少。
為甚麼中期選舉是關鍵變數？
特朗普政府此前為2027財年申請了1.5萬億美元國防預算（含1.15萬億可自由支配資金 + 3500億預算協調資金），曾點燃市場對大額訂單的預期。
但9月14日民調顯示，44%受訪者傾向民主黨、37%傾向共和黨，7個百分點的差距是2025年1月以來最大；預測市場亦顯示民主黨贏得眾議院的可能性較高。
這意味著→ 若民主黨拿下眾議院，形成「分裂國會」，那1.5萬億的預算大概率會被逐項審查、縮水，而非整體通過。
估值到底貴到甚麼程度？
國防股指數當前預期市盈率為27倍，遠高於30年平均水平約18倍，亦高於標普500當前的19倍。
Apollon Wealth Management首席投資官斯特納表示：「僅僅由於市盈率處於較高水平，我們可能會看到該板塊進一步承壓。」
簡單來說＝ 就算沒有選舉風險，光看估值——比自身30年均值貴了50%，比大盤還貴40%——已足以令資金猶豫。
長期邏輯變了嗎？
分析師普遍認為長期前景仍然強勁。Arax首席投資官哈根表示：「軍事現代化的戰略必要性跨越大多數政治立場。」
全球地緣緊張持續升級、歐洲推動提高國防支出，亦被視為有利於承包商的長期因素。
但Guggenheim分析師恰爾莫利指出：市場正在為「藍色浪潮」（民主黨大規模勝選）定價最壞情況。
接下來盯甚麼時間節點？
12月11日：2027財年臨時撥款計劃到期——届時正值中期選舉後的「跛腳鴨」時期（lame duck session，指選舉結束到新國會就職之間的過渡期），預算博弈將進入關鍵窗口。
11月3日投票結果及其後的國會控制權格局，將決定國防板塊能否重獲資金青睞。
這反映出 當前的下跌並非對行業基本面的否定，而是市場在為一個政治不確定性最高的窗口期重新定價。
市场有风险，内容仅供研究参考，不构成投资建议。