美國大型銀行Q3財報季開啟，AI股集中度與通膨成核心看點

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摩根大通、高盛等大型銀行明日集中發布Q3財報，標普500盈利增長預期29.6%較上季腰斬，且近七成增長由十隻股票貢獻——AI集中度與消費通脹成本季兩大驗證節點。

Q3整體預期比上季差多少？

標普500第三季度一致預期：營收增長12.4%、盈利增長29.6%、利潤率15.0%。

上季對比：營收增長15.6%、盈利增長52.3%、利潤率17%。這意味著→ 盈利增速幾乎腰斬，利潤率下滑兩個百分點，市場對「高增長延續」的信心正被重新定價。

全年維度：2026財年EPS增長預期32.7%，2027財年降至15.8%——增速逐年遞減的趨勢已寫進預期之中。

據高盛數據，標普500前十大貢獻股預計佔整體盈利增長的68%，Q1為47%、Q2為48%——集中度正在加速抬升。

拆開來看：美光一家貢獻指數增長的19%，英偉達貢獻15%，Meta 7%，Alphabet 6%，博通 5%，其後是埃克森美孚、雪佛龍、馬拉松石油和波音。

簡單來說＝整個標普500的「增長故事」，本質上是不到十家公司在講；其餘490多隻股票的增長貢獻加起來只佔三成。

標普500中位股Q3的EPS增長預期僅9%，低於Q2的14%，而除資訊科技和通訊服務外，所有板塊環比減速。

利潤率方面，分析師已將中位股Q3利潤率預期下調11個基點，資訊科技是唯一未被下調的板塊。

這反映出指數層面的「還行」掩蓋了個股層面的疲態——標普500距歷史高位僅約2%，但中位股已較高位下跌17%，市場廣度降至互聯網泡沫以來最低。

市場廣度：彭博數據顯示，標普500成分股中57%已進入技術性熊市（較高位跌逾20%）。這意味著→ 一旦頭部科技股回調，缺乏廣度支撐的市場可能出現更大範圍調整。

超預期的「獎懲不對稱」：過去六個財報季中有四個季度，盈利超預期的股票單日漲幅低於歷史中位水平，而不及預期的懲罰力度高於歷史均值——好消息打折，壞消息加倍。

資本開支信號：市場認為終結AI行情的導火索是超大規模雲計算企業削減資本開支，摩根大通判斷這在2026年極不可能出現，但會留意股東回報縮減等間接信號。

摩根大通將通脹置於消費板塊框架下審視：該板塊當前交易邏輯更接近「消費者已進入衰退」的情景定價，消費者信心處於歷史低位。

簡單來說＝消費股的價格已經在說「衰退來了」，但聯儲局的貨幣政策路徑並未按衰退劇本走——兩者之間存在明顯錯位。

本季度財報的核心驗證：AI基礎設施投資能否繼續兌現超預期，以及消費板塊的實際數據能否修正市場對衰退的過度定價。

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