美國大行Q3股票交易成亮點，高盛摩根士丹利超預期
nashnova research
美國五大銀行今年前三季股票交易合計收入約670億美元，超過固收業務約50億美元；高盛、摩根大通、摩根士丹利三家超預期，但高利率能否繼續催化交易量，市場分歧正在加大。
KBW銀行指數六連跌，點解股票交易反而係亮點？
KBW銀行指數連跌六周，創2008年以來最長連跌紀錄，銀行股整體受壓。
但股票交易逆勢走強：高盛、摩根大通、摩根士丹利三家均超出市場預期，受惠於全球波動性上升同主經紀商（專門服務對沖基金的交易中介）業務量激增。
花旗同美國銀行則未達標——這意味著→ 同一賽道裡，頭部同尾部嘅差距正在拉大，並非所有銀行都食到呢波紅利。
股票交易收入真係可以超過固收？
富國銀行分析師邁克·梅奧指出，股票同固收之間存在「多年期分化」趨勢，2026年有望成為2008年以來首次股票交易收入超越固收嘅年份。
量能數據支撐呢個判斷：美國各交易所今年股票成交額按美元計上漲27%，此前兩年分別漲36%同18%。
簡單來說＝ 股票交易呢條線已經連漲三年，而且漲嘅唔止係筆數，單筆金額都喺度變大——資金正在搬入股票市場。
係咩喺度驅動呢波交易量？
彭博行業研究嘅拉里·塔布將上半年成交量形容為「爆炸式增長」。
驅動因素橫跨多條線：伊朗戰爭引發嘅避險交易、AI概念股嘅集中買賣、看空軟件股嘅對沖倉位、SpaceX IPO帶來嘅散戶湧入，以及特朗普總統各類表態引發嘅市場反應。
這反映出 當前交易量並非單一主題驅動，而係多條事件線同時活躍——呢種「疊加態」好難用一個掣關掉，但亦意味著任何一條線退潮都會削弱總量。
頭部通吃嘅格局有幾明顯？
Seaport分析師吉姆·米切爾指出，全球股票業務中嘅「強者」持續大幅跑贏弱者，行業集中度進一步提升。
高盛、摩根大通、摩根士丹利三家作為頭部主經紀商，掌握住對沖基金最核心嘅交易通道。
這意味著→ 中小銀行想從股票交易增長中分一杯羹，難度越來越大；增長嘅果實正在向少數幾家集中。
高利率——從催化劑變成約束？
梅奧提出核心風險：「更高利率從交易催化劑演變為對超級周期嘅約束」。
簡單來說＝ 波動性初期會刺激對沖同調倉，銀行賺手續費；但利率持續走高會推高融資成本、壓制股票估值，並推遲併購同IPO——呢啲恰恰係交易量嘅長期燃料。
銀行股整體仲承壓於AI對金融服務業嘅衝擊預期，以及聯儲局抗通脹路徑嘅不確定性——股票交易能否維持當前增速，係後續財報季嘅關鍵驗證節點。
零售端嘅競爭壓力來自邊度？
嘉信理財喺SpaceX 6月上市當日迎來其55年歷史上最繁忙嘅交易日之一，大量散戶參與。
預測市場平台Kalshi同Polymarket喺世界盃期間創下歷史成交量紀錄，美國中期選舉臨近亦將帶來新嘅交易熱點。
這意味著→ 大型銀行喺機構端佔優，但零售端正被券商同新型平台分流——兩條腿行路嘅故事，每條腿面對嘅競爭對手完全唔同。
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