美國貨幣市場基金轉防禦，資產規模創近8萬億美元紀錄
Claire Weston
美國貨幣市場基金資產規模攀升至近8萬億美元歷史高位，但基金經理正反向壓縮投資組合久期至38天，為潛在加息做防禦性部署——短端收益偏軟與久期風險之間的兩難正在加劇。
近8萬億美元湧入，基金經理卻在「縮短」？
據美國投資公司協會數據，7月第一周貨幣市場基金資產規模升至近8萬億美元歷史新高。
但資金愈多，操作愈謹慎：克蘭貨幣基金平均指數的加權平均到期日（WAM，衡量持倉平均還剩多久到期的指標）從42天降至38天，一個月內縮短了4天。
這意味著→ 基金經理用「把錢借得更短」的方式應對利率不確定性——借期愈短，利率突然變動時損失愈小。
錢去了哪裡？浮動利率票據和回購協議
截至6月底，美國國債浮動利率票據（FRN，利息隨市場利率浮動、不會被鎖死的短期債券）持倉增加320億美元，達到5,230億美元歷史峰值。
富國銀行策略師馬諾拉托斯指出，這一倉位「表明管理人愈來愈傾向浮動利率敞口」——簡單來說＝ 如果聯儲局加息，票據利息會跟着重置，毋須擔心被套在低回報裡。
回購協議（repo，把債券短期抵押出去換現金的交易）餘額同期增加680億美元至3.06萬億美元，佔基金總持倉的37.2%。
國庫券被減持了多少？
6月底貨幣基金國庫券持倉減少960億美元至3.3萬億美元，但仍佔總持倉的39.9%。
基金已限制對較長期限國庫券的敞口，同時增加回購配置。馬諾拉托斯稱，目的是「在潛在加息環境中進行防禦性部署」。
這反映出 基金經理的核心判斷：與其追求更高收益，不如先確保利率變動時不吃虧。
基金經理面對的「進退兩難」是甚麼？
道明證券利率策略主管戈德伯格將當前局面概括為「進退兩難」：基金想壓縮久期規避加息風險，但隔夜回購等最短期品種的收益率「仍偏軟」。
說白了＝ 兩個選項都不好——接受異常低的隔夜收益率，或延長久期承擔被鎖定在低回報的風險。
利率期貨目前隱含2026年聯儲局加息一次、大概率在12月落地的預期，概率接近80%。這意味著→ 市場押注利率還會更高，防禦性縮短久期的邏輯短期內不會改變。
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