美國Q2 GDP增1.5%，淨出口拖累掩蓋內需韌性
Miles Bennett
美國二季度實際GDP年化增速初值僅1.5%，遠低於市場預期的2.1%，但消費支出3.2%的強勁反彈顯示內需並未熄火——真正的懸念是通脹與增長的兩難將如何逼出聯儲局9月的抉擇。
GDP點解「不及預期」？
二季度實際GDP年化季環比1.5%，低於路透調查預期的2.1%，亦低於一季度的2.1%。
最大拖累來自淨出口下滑，而非內需疲軟。這意味著→ 標題數字看著差，但引擎（消費+投資）其實在加速。
簡單來說＝ 這份成績單就像一個跑得不慢的運動員，被隊友（貿易逆差）拖了後腿。
消費者的錢從哪來、花到哪去？
消費支出年化增速3.2%，較一季度的0.5%大幅反彈，是支撐增長的核心動力。
三股力量同時發力：特朗普「一個大美麗法案」帶來的較高稅收退款 + FIFA世界盃消費熱潮 + 高收入家庭受益於資產價格上漲。
6月經通脹調整後的消費月環比增長0.4%，為2025年7月以來最強。這反映出消費動能至少在二季度末仍在加速，而非減速。
企業投資在押注甚麼？
商業投資持續擴張，核心驅動力是AI基礎設施建設——Meta和微軟等巨頭正大規模建設數據中心。
聯儲局主席沃什（Kevin Warsh）稱商業投資的強勁是當前經濟「最引人注目」的特徵，並評價「經濟展現出令人印象深刻的韌性」。
這意味著→ 企業對中長期增長的信心並沒有被短期GDP放緩嚇退，AI資本開支周期仍在加速。
中東戰爭怎樣侵蝕購買力？
美國與伊朗軍事衝突已持續約半年，二季度普通汽油均價升至每加侖4.22美元，較戰前的不足3美元大幅攀升。
工資增速勉強跟上通脹，居民已開始動用儲蓄維持支出。研究員卡納巴爾（Viresh Kanabar）的數據顯示，過去半年經通脹調整的實際收入整體下滑，降幅為2022年通脹高峰以來最大。
說白了＝ 消費者而家係「食老本」——花的錢沒少，但錢包在變薄，這種模式撐不了太久。
通脹到底係降溫還是在燒？
聯儲局首選指標PCE（個人消費支出物價指數）6月環比下降0.1%，主因汽油價格回落；核心PCE環比僅漲0.1%。
但單月緩和不等於趨勢扭轉——整體通脹水平仍明顯高於聯儲局2%的政策目標。
霍爾木茲海峽目前仍非可靠航運通道，全球原油庫存正在快速消耗。這意味著→ 油價再度衝高的風險沒有消除，通脹回落的根基並不牢固。
聯儲局9月會點揀？
聯儲局周三以9比3投票維持利率在3.50%–3.75%不變，三位異議者傾向加息25個基點。這反映出內部對通脹壓力的擔憂正在累積。
經濟學家普遍預期聯儲局最早9月啟動加息，以遏制戰爭帶來的通脹衝擊。
簡單來說＝ 聯儲局面前只有兩條路，都不好走：加息能壓通脹但會拖慢增長，不加息則通脹可能失控。9月議息會議就是攤牌時刻。
Content is for reference only, not financial advice.