美國Q2勞動生產率增1.4%超預期，單位勞動成本漲幅收窄
N.R. Finch
美國二季度非農勞動生產率折年率增1.4%，幾乎高於所有預期；單位勞動成本僅漲1.3%，這組數據意味著薪資上漲暫時不會加劇通脹，給聯儲局留出了更大的政策空間。
生產率為甚麼突然加速了？
二季度非農每小時產出折年率增1.4%，較一季度上修後的0.8%明顯提速。
加速主因是產出擴張：產出環比增1.7%，工時僅增0.3%——企業產出更多，卻未大幅增加工時。
這意味著→ 效率在提升，經濟用更少的工時生產更多東西，產出增速亦創下2025年三季度以來最強。
單位勞動成本收窄，對通脹意味著甚麼？
單位勞動成本（企業生產每單位產出所付的員工成本）同期僅漲1.3%，低於市場預期。
簡單來說＝ 勞動成本是多數企業最大的支出項；生產率跑贏了薪資漲幅，企業便不必將成本轉嫁到價格上。
這反映出當前「薪資可以漲、通脹不必跟」的組合，對聯儲局而言是正面信號——加息壓力進一步減輕。
實際薪酬卻在縮水——誰受傷了？
通脹調整後的每小時薪酬以折年率3.1%的速度下滑，為2022年底以來最大跌幅。
就業成本指數同步印證：過去12個月薪資與福利合計漲3.4%，經通脹調整後實際補償成本下降。
這意味著→ 名義數據好看，但價格壓力正侵蝕工人的實際購買力——企業利潤率改善的另一面，是打工仔的荷包變薄了。
AI能否繼續推高生產率？
聯儲局主席沃什7月15日在參議院表示：「我相信，隨着時間推移，生產率的改善在結構上將具有抑制通脹的效果。」
但官方數據季度間波動較大，AI對生產率的系統性影響尚未在數據中形成清晰趨勢。
說白了＝ AI投入巨大，效果可能真實存在，但要在統計上「看得見」，還需要更多個季度的數據積累。
我相信，隨着時間推移，生產率的改善在結構上將具有抑制通脹的效果。我認為，技術所觸及的一切最終都會變得更便宜。
凱文·沃什
聯儲局主席
（2026年7月15日，參議院聽證會）
接下來市場盯甚麼？
美國勞工統計局將於周五公布7月非農就業報告，經濟學家普遍預計新增就業較6月回升、失業率維持不變。
這意味著→ 若就業數據同樣強勁，「生產率升+勞動成本降+就業穩」的組合將進一步鞏固市場對聯儲局暫不加息的預期。
反之，若就業意外疲弱，市場可能重新定價減息時點。
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