美股半导体17连涨创历史纪录

过去两个月，股市最具代表性嘅交易主线除咗持续嘅伊朗战争之外，便系半导体股票似乎无休止咁上涨，以及软件股喺AI颠覆恐慌下遭受嘅持续重创。就喺两周前，软件股相对于半导体股票创下史上最大两日跌幅。

喺过去两周软件股实现8连涨、强势反弹之后——好多人认为呢个可能标志着软件股嘅阶段性底部，高盛随住亦发布咗至今最旗帜鲜明嘅软件板块辩护报告。然而，近日旧趋势卷土重来：

• 半导体股票录得史无前例嘅连涨17天，SOX ETF首次突破10,000点，创下史上最严重超买水平。

• 与此同时，软件ETF IGV暴跌5%，导火索系ServiceNow业绩指引令人失望，盘中一度重挫18%，软件/半导体配对篮子随之下跌8%，创下史上最大跌幅之一。

对此，高盛TMT专家Peter Callahan喺周四嘅晨报中写道：TMT领域微观层面有相当多值得关注嘅内容，呢啲内容看起来将推动半导体相对软件再度跑赢。

本周三，高盛客户最常咨询嘅问题包括：

美光科技（MU）为何涨9%？纯粹补涨？

点样睇Booking/Expedia下跌4-6%？

半导体生态系统嘅联动上涨（博通+5%，Marvell+4%）

大型科技股财报前景（市场预期有无过高？）

高盛重点关注嘅核心数据

软件与服务：

业绩参差不齐，但股价走势高度一致（下跌），至少喺盘初如是。

ServiceNow：市场争议其有机增长势头同行业AI热情是否匹配。IBM：一季度软件业务收入增速环比下滑约3个百分点。INFY：全年收入指引+1.5%至+3.5%，低于市场预期约5%。HCL Tech：本周早啲时候因前景偏软已下跌约11%。

关于ServiceNow，Callahan坦言：

我之前认为财报前嘅仓位布局非常有吸引力（特别是家阵NOW Knowledge大会即将召开），但市场显然站咗喺对立面。呢种感觉似足四季度财报嘅历史重现（卖掉短期EPS数据点，因为更长期嘅不确定性仲悬而未决），同时市场亦都系争议NOW嘅有机增长动能（如二季度有机隐含cRPO同比约17.25%）。

高盛研究部维持买入评级，并睇好未来6个月嘅多重催化剂，包括其产品组合嘅成熟度、客户参与意愿嘅提升，以及GAAP盈利能力路径嘅清晰化（高盛研究估计2030年每股盈利超9美元）。

随着市场焦点转向SAP财报，Callahan提炼出几点“宏观软件启示”：

并购（尤其系为加快AI布局嘅补强型收购）可能只会模糊利润率同收入叙事。

一季度本身就系季节性淡季，二季度基数更加难看（行业层面同比难度约增加2个百分点）。

宏观不确定性及中东局势干扰。

AI定价同产品包装仍在调整磨合中。

半导体周期方面：

德州仪器（TXN）