美國9月CPI超預期，聯準會10月加息機率升至50%，美債跌美元創年內新高
nashnova research
美國9月CPI同比升3.7%、核心CPI同比升2.6%，雙雙超預期，為5月以來首次同比回升；市場迅速將10月加息概率從22%上調至約50%，美債全線下跌、美元創年內新高，通脹數據正重塑加息路徑與資產價格。
通脹到底超了幾多？
9月CPI同比3.7%，高於預期的3.6%及8月前值3.4%；環比0.6%，為近五個月最大單月升幅。
核心CPI（剔除食品和能源）環比0.3%，超預期0.1個百分點；同比2.6%，創6月以來新高。
這意味著→ 整體與核心通脹雙雙超預期，是5月以來首次同比回升，「通脹正在回落」的敘事被打斷。
加息概率點解一下跳到50%？
數據公佈前，市場隱含10月加息概率約22%；公佈後迅速升至約40%，其後進一步逼近50%——相當於「擲硬幣」。
市場同時加大對聯儲局2027年底前再加息三次的押注，定價的未來加息幅度已超過90個基點。
簡單來說＝ 一份通脹數據，就將市場從「大概率唔加」翻轉到「一半一半」，之前的樂觀預期非常脆弱。
美債同美元點反應？
2年期美債孳息率跳升12個基點至4.90%；10年期升至5.318%；30年期同步走高——短端升幅最大，反映市場正為近期加息重新定價。
美元現貨指數當日最多升0.4%，突破前高，升至2025年5月以來最高；投機性美元好倉押注超350億美元，為近期峰值。
這意味著→ 債市和匯市同時講了一件事：利率要在高位停留更久，年內大幅減息的空間被壓縮。
呢輪通脹邊樣嘢在推？
最大推手是汽油：環比升9.1%，遠高於8月的3.9%；能源通脹同比高達20.4%。中東戰爭引發的能源價格衝擊被視為主因，柴油一度創歷史新高。
住所分項環比升0.4%，高於8月；剔除能源和租金的服務價格環比升0.5%，為1月以來最大；二手車環比升0.7%，為去年10月以來最大。
這反映出 通脹壓力不止能源一項——住房、服務、二手車全在升，價格黏性比市場預期更強。經通脹調整後的平均時薪已連續六個月同比下降，居民實際購買力持續受壓。
政府做咗乜、政治上點講？
特朗普政府採取非常規措施應對能源衝擊：臨時放寬免稅柴油限制，並解除部分對俄羅斯燃料的制裁，以增加全球柴油供應。
據路透/益普索民調，約78%的美國人將物價上漲歸因於關稅政策及美以對伊戰爭——通脹議題正向11月中期選舉的政治層面傳導。
簡單來說＝ 通脹唔止係經濟問題，佢正在變成一張選票議題。
聯儲局內部點睇？10月會議懸念喺邊？
克利夫蘭聯儲主席哈馬克警告：通脹壓力遠超能源範疇，關稅、AI投資及服務價格均構成持續壓力。
紐約聯儲主席威廉姆斯表示今年或仲有一次加息，但2027年可能毋須再加。聯儲局理事沃勒則認為，高美債孳息率已在幫助抑制經濟，可能降低本月加息迫切性。
這意味著→ 聯儲局內部在「加唔加」上存在真實分歧。而且聯儲局盯的是PCE通脹而非CPI——官方PCE數據要等10月30日先發佈，比政策會議結束遲兩日，決策者屆時將在信息不完整的情況下做判斷。後續PPI及PCE數據能否與本次CPI形成共振，是驗證10月加息預期的關鍵節點。
我們此前已將10月加息納入預測，這份數據為其打開了更大的空間。
羅伯特·索金（Robert Sockin）
PGIM首席美國經濟學家
（CPI數據公佈後，彭博電視訪問）
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