美股融資餘額增速驟降，美銀警告市場頂部信號積聚
nashnova research
美股融資餘額年增速從5月的53.7%驟降至9月的31.4%，美銀策略師警告這種從極值水平的放緩歷史上與市場階段性頂部高度吻合——槓桿退潮往往是下跌的前奏。
融資餘額增速為甚麼值得關注？
融資餘額（投資者向券商借錢買股票的總額）年增速從5月53.7%降至9月31.4%，降幅超過20個百分點。
這意味著→ 借錢炒股的熱情正在快速降溫，而非只是小幅波動。
美銀策略師保羅·西亞納指出，5月增速為1998年以來第四高，前三次分別出現在2000年、2007年、2021年——每一次之後，美股都出現了大幅下跌。
絕對規模到了甚麼程度？
9月融資餘額為1.48萬億美元，較6月創下的1.5萬億歷史峰值僅低約1.5%。
簡單來說＝ 雖然增速在降，但借來的錢還堆在那裡，幾乎沒怎麼減少。
這反映出一個危險組合：槓桿存量依然處於歷史極值附近，一旦市場下跌，追加保證金（券商要求投資者補交現金或被強制賣出）和強制平倉會像骨牌效應一樣加速跌勢。
還有哪些風險信號同時亮燈？
美銀同時標記了兩個信號：高收益信用利差走闊（企業債與國債的利率差變大，反映市場開始擔心違約風險）和資金向醫療保健、必需消費品等防禦性板塊輪動。
這意味著→ 聰明錢正在「搬家」——從進攻型資產挪向跌市中相對抗跌的板塊。
但美銀衍生品團隊警告，這種防禦板塊輪動本身已把相關板塊推到「泡沫風險水平」，類似情形曾出現在1990年代末互聯網泡沫和新冠疫情反彈行情中。
有沒有可能反彈？
西亞納提示了一個潛在對沖因素：美國中期選舉歷史上往往帶動風險資產反彈，「除非更嚴重的下行風險實質性顯現，標普500通常在中期選舉後回升。」
簡單來說＝ 選舉行情可能暫時撐住市場，但能否抵消槓桿收縮的壓力，是近期的核心懸念。
這反映出當前市場的矛盾狀態：一邊是歷史規律在發出頂部警告，一邊是選舉週期可能提供短期緩衝。
市场有风险，内容仅供研究参考，不构成投资建议。