美股市場廣度惡化，美聯儲加息疊加美債供應施壓流動性

nashnova research

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紐交所漲跌線自8月見頂以來下跌近4%，高收益債券廣度同步轉弱——兩項內部指標同時惡化，疊加美聯儲加息與3170億美元國庫券待發行，標普500面臨的回調風險正在累積。

標普仍在高位，為何說市場已經「變虛」？

紐交所漲跌線（將所有上漲股票減去下跌股票的累計值——衡量「究竟有多少股票在升」）自8月14日見頂以來下跌近4%。

同期標普500等權重ETF跌近5%，而標普500指數本身只跌約2%。這意味著→ 指數撐住靠的是少數大權重股，大多數股票其實在跌。

簡單來說＝指數就像一個班的「平均分」，幾個尖子生把分數拉上去，但多數人成績在下滑。

紐交所麥克萊倫累積指數（一個追蹤市場漲跌股票動量的技術指標）已跌至2025年春季以來最低，甚至跌穿2026年3月的低位。

當時標普500約6350點，現在約7600點——指數升了，但內部動量更弱。這意味著→ 指數在「空中加速」，地基卻在鬆動。

過去六個月該指數兩度嘗試突破500點均告失敗，隨後回落至零以下，顯示市場缺乏支撐指數繼續上行的廣度。

高收益債券（信用評級較低、利率較高的企業債）漲跌線近幾周已轉為下行，廣度明顯惡化。

類似走勢此前出現在2018年末和2022年股市大跌之前——兩次標普500均下跌約20%或更多。

這反映出一個規律：美聯儲加息 → 金融條件收緊 → 高收益債廣度先於股市惡化。當前美聯儲已啟動新一輪加息周期，這條傳導鏈正在重演。

美國財政部計劃12月底前將一般賬戶餘額從9500億美元降至8500億美元，減少約1000億美元。第一財季國庫券淨發行量預計從上季的4090億美元降至3170億美元。

但六個月內累積超過7000億美元淨新增國庫券仍需被市場吸收。簡單來說＝單季發行量雖在降，但「庫存」還堆在那裡，市場要一口口吃下去。

這意味著→ 看單季數字會覺得壓力在減小，但看半年累積量，壓力其實還在加碼。

有擔保隔夜融資利率（SOFR，銀行間隔夜借貸的基準利率）背後的交易量已從年初約3.5萬億美元降至約3萬億美元。

美聯儲隔夜逆回購工具的資金基本耗盡——這意味著→ 此前充當「蓄水池」的閒置現金已見底，市場買國庫券越來越依賴回購市場本身的資金。

說白了＝以前有一筆「閒錢」專門接新債，現在這筆錢花完了，只能從正在運轉的資金池裡擠，流動性自然更緊。

股票與高收益債券廣度雙雙惡化，SOFR交易量同步下滑——三條線同時走弱，市場內部脆弱程度可能遠超指數表面所示。

若10月和11月上述趨勢持續，標普500出現幅度更大回調的風險將進一步上升。

這反映出當前市場的核心矛盾：指數還在高位，但支撐它的廣度、流動性和債市信號都在轉弱——表面平靜，底層承壓。

市场有风险，内容仅供研究参考，不构成投资建议。