美股連跌五週，標普500較峰值回落9.1%
Miles Bennett
標普500已連續五周下跌，較兩個月前峰值累計回落9.1%，但市場尚未出現恐慌性無差別拋售——技術面破位明確，估值回落卻仍有爭議，「閉眼買入」的時機尚未到來。
連跌五周，市場在怕甚麼？
核心變量是伊朗衝突與能源衝擊的演變路徑。CNBC 評論員桑托利指出，概率分佈正從「快速降級」向「陷入泥潭」偏移。
這意味著→ 此前被視為極端情景的每桶200美元原油與滯脹預期，正逐漸被市場認真定價。
簡單來說＝ 市場最初覺得「打不起來」，現在開始覺得「真可能拖下去」，油價和通脹預期跟著往上走。
技術面破了哪些關鍵位？
標普500已相繼跌破100日均線、200日均線及四季度低點，短期下行趨勢明確。
桑托利認為，即便出現4%的短暫反彈，也不足以扭轉當前趨勢。
歷史數據顯示，標普500出現五周連跌後，近期回報率平均偏弱，並非強力反彈的起點。
為何說今年走勢像2025年關稅恐慌的翻版？
2025年標普500在1月見頂，截至3月最後一個周五較峰值下跌9.1%；今年同一時間節點，跌幅同樣精確至9.1%。
2025年後續走勢是「解放日」政策細節遠超預期，指數一度跌至20%回撤，隨後觸發長達半年、漲幅達40%的反彈。
這意味著→ 若這次修正未達到2025年那樣的極端程度，後續反彈力度也可能相應減弱——跌得不夠深，彈得就不夠高。
估值回落了多少，能否抄底？
納斯達克100遠期市盈率（用未來一年預期利潤算出的「貴不貴」指標）已降至21.5倍，接近「解放日」後低點；標普500降至19.4倍，較去年10月高點23倍明顯回落。
但桑托利持保留態度：當前盈利預測受半導體與能源公司估算拉高，尚未反映能源、化工及航運成本大幅上升的摩擦效應。
美國國債收益率升至一年區間頂部，同時大型科技平台將大量自由現金流投入數據中心建設——「資產輕→高估值」的舊邏輯正被削弱。
現在該怎樣看這個位置？
市場處於「超賣但尚未極端」的狀態，技術觀察者的集體判斷是「時機未到」。
這意味著→ 反彈窗口隨時可能出現，但價格層面的底部或許仍未到來。
簡單來說＝ 跌了不少但還未跌到令人恐慌清倉的地步，而歷史經驗表明，真正的底部往往伴隨更極端的情緒——現在還不夠「痛」。
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