美國國債6月反彈，上半年收益持平
Claire Weston
美國國債6月升0.7%，將上半年回報由負值拉回持平；油價回落壓低長端收益率，但聯儲鷹派訊號推高短端，市場在加息與減息之間反覆搖擺。
6月反彈靠甚麼？
核心驅動力是油價回落——此前伊朗戰爭推高油價，5月基準收益率升至年內高位；6月油價跌回2月底戰前水平，通脹預期隨之收縮。
30年期國債收益率下行約8個基點至4.89%，上周一度觸及3月以來低位4.82%。這意味著→ 長端債券價格回升，是6月指數轉正的主要貢獻者。
彭博美國國債指數6月升0.7%，剛好將5月底「年內零升幅」的困局抹平。
短端為何不跟升？
2年期國債收益率反而上行逾13個基點，月末收於約4.14%，6月22日高位達4.23%。簡單來說＝ 短期國債價格在跌，同長端走勢完全相反。
直接原因是聯儲換帥後釋放鷹派訊號：新任主席凱文·沃什6月17日明確承諾恢復價格穩定，打消了市場對其可能屈服於政治壓力而減息的猜測。
聯儲季度預測顯示，委員會內部支持加息以應對高通脹的人數正在增多。這反映出 聯儲內部共識正從「觀望」向「收緊」傾斜。
通脹壓力到底有多頑固？
PCE價格指數（個人消費支出價格指數，聯儲最重視的通脹指標）5月按年升至4.1%，自2021年初以來一直高於2%目標。
通脹來源不止油價：人工智能基礎設施的大規模資本支出亦在推高物價。6月5日公布的5月就業數據強過預期，引發當月最大單日債市拋售。
這意味著→ 即使油價回落，通脹的「底盤」仍然偏高，聯儲很難放鬆。
華爾街點睇下一步？
納蒂西斯北美利率策略主管約翰·布里格斯形容第二季度利率市場「跌宕起伏」——聯儲在伊朗戰爭期間聚焦價格穩定，鞏固了加息預期，油價季末急跌只是緩解了部分憂慮，並未消散。
摩根大通資產管理投資組合經理普里亞·米斯拉認為，過去三個月市場一直在「區分訊號與噪音」；她預計第三季度經濟數據將更具決定性，7月加息可能性有限，而9月結果取決於「油價通脹是否蔓延至更廣泛指標，以及勞動力市場是否重新加速」。
摩根大通利率策略師指出，10年期國債收益率被低估約25個基點，但建議在就業數據公布前不宜造空——標普500本季度累升逾14%，季末再平衡資金可能流入債市，壓低收益率。
下一個關鍵節點係甚麼？
6月就業數據將於周四公布，結果將直接影響市場對7月29日聯儲議息會議的加息定價。
簡單來說＝ 如果就業數據繼續強勁，市場會進一步押注加息；如果轉弱，短端收益率有望回落，債市或迎來喘息。
這是下一階段利率走向的關鍵驗證節點。
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