美國國庫券供給激增，短債依賴引發滾動風險警示
Alina Collins
美國財政部7月大幅增發短期國庫券，高盛預計2026年全年淨供給將達8270億美元——是去年的2.3倍；分析師警告，短債佔比已超安全上限，利率一旦上行，再融資成本將快速放大。
國庫券發了多少？點解突然咁多？
高盛預計2026年全年國庫券淨供給8270億美元，2025年僅約3600億美元——翻了一倍有多。
富國銀行策略師馬諾拉托斯指出，7月迄今淨發行已約2700億美元，超過其全月2560億美元的預測。
這意味著→ 聯邦赤字擴大加上利息支出攀升，財政部揀了最快的方式借錢——發短債，先拿到現金再算。
短債佔比超標，風險喺邊？
國庫券佔美國可流通國債的比例已達22%，財政部借款諮詢委員會建議的合理區間是15%–20%。
簡單來說＝ 短債好似信用卡循環還款：到期快、必須不斷續借；利率一升，下一輪續借即刻變貴。
美國政府債務平均到期期限約六年，短過英國同日本。期限愈短，利率變動對融資成本的傳導愈快。
邊個喺度買呢啲國庫券？買唔買得落？
貨幣市場基金（一種專門買短期安全資產的基金）是最大買家，目前規模接近8萬億美元。
但馬諾拉托斯指出，基金今年上半年已減持國庫券3650億美元，單靠資金流入不足以消化當前供給。
這意味著→ 基金可能要從其他資產騰挪資金嚟接盤，短期內市場消化能力存疑。
財政部自己點講？
一位財政部高級官員表示：逾75%的可流通債務為固定利率且期限在兩年以上，「短期利率變動不會影響政府絕大部分利息支出」。
簡單來說＝ 財政部的意思係：大部分債係長期鎖定利率的，短債只佔一小塊，風險可控。
但分析師的擔憂恰恰在此：短債佔比仲喺度升，一旦突破25%–30%，呢個「一小塊」就唔細了。
危機時嘅後手會唔會俾提前用咗？
新冠疫情期間，財政部幾乎完全靠國庫券快速籌集數萬億美元，佔比一度突破25%。
這反映出國庫券本質上係財政部的「應急工具」——平時少用，危機時大量發行。
若平時佔比已接近30%，下一次危機嚟到嗰陣，騰挪餘地將大幅收窄。
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