美國財政部回購僅接受68%報價，長端收益率再創新高
nashnova research
美國財政部第二輪擴大回購僅接受68%報價、注入40.78億美元，連續兩次未足額操作令長端收益率升至數十年新高，市場正在測試財長貝森特的定價底線。
這次回購到底發生了甚麼？
財政部針對20至30年期國債啟動回購，上限60億美元，最終只接受了40.78億美元——約佔上限的68%。
這意味著→ 有近64億美元的報價被拒絕，理由是交易商出價太低，財政部不願照單全收。
簡單來說＝ 財政部想在市場上把舊債買回來給市場「輸血」，但交易商開的價太低，財政部寧可少買也不接受「賤賣」。
跟上一次比，情況是好轉還是惡化？
兩周前首次擴大回購時，接受比例為86%；這次降至68%，而此前歷次常規操作幾乎都是100%足額接受。
35隻符合條件的債券中僅12隻被接受，且全部成交收益率落在擬合曲線±0.6個基點以內——沒有一隻屬於「低價報價」。
這反映出財政部的篩選標準在收緊：上次還接受了5隻低價債券，這次一隻都不要。
被接受的債券長甚麼樣？
規模最大的兩筆各15億美元：一隻2048年到期、票面3.000%，另一隻2051年到期、票面1.875%，成交收益率都幾乎貼著擬合曲線。
2047至2051年到期債券的隱含收益率區間為5.54%–5.56%，比10年期國債（5.10%–5.16%）高出約40至45個基點。
這意味著→ 市場對超長期美債要求的額外補償（期限溢價）正在拉大，持有長債的「價格」越來越貴。
貝森特到底在賭甚麼？
財長貝森特連續兩次拒絕低價報價，被市場解讀為「寧可少注水，也要守住定價紀律」。
但實際結果是：注入市場的流動性遠低於預期，長端收益率隨即上行至數十年來新高。
說白了＝ 這是一場財政部和交易商之間的價格博弈——財政部不想被「砍價」，但越不買，市場越缺錢，利率就越往上走。
接下來看甚麼？
下一次擴大回購預計兩周後舉行，届時貝森特是繼續拒絕低價、還是在收益率壓力下妥協，將成為關鍵驗證節點。
這意味著→ 如果第三次仍未足額接受，市場可能進一步推高長端利率來「逼」財政部讓步。
這反映出一個更深的信號：美債市場的流動性困境不僅是技術問題，更是財政部與市場之間信任與定價權的角力。
市场有风险，内容仅供研究参考，不构成投资建议。