美國國債ETF單週資金外流創約二十年最大
nashnova research
美國國債ETF上周錄得近二十年最大單周資金外流，散戶集中撤離；但多項模型指標顯示，未來一至兩個月收益率阻力最小的路徑仍指向下行。
這次外流到底有多罕見？
以外流規模佔總資產淨值的比例衡量，本次單周外流在過去約二十年中僅有少數幾次被超越或接近。
彭博宏觀策略師西蒙·懷特指出，財政赤字憂慮、債券回購操作爭議和通脹預期已從機構蔓延至散戶，後者以實際行動集中撤離國債ETF。
這意味著→ 這不只是機構調倉，而是散戶情緒出現了罕見的集體轉向。
歷史上類似外流後，國債收益率點走？
懷特回溯歷史發現，類似規模的外流之後收益率走勢參半——約一半上行，一半下行，方向性指引有限。
唯一例外是2020年基差交易（一種利用期貨與現貨價差套利的策略）集中平倉事件，當時收益率走勢明確。
簡單來說＝ 單看「散戶跑了」這件事，並不能直接判斷收益率接下來升還是跌。
那現在有甚麼信號偏向收益率下行？
信號一：懷特基於全球央行利率、收益率曲線、油價及政策利率構建的公允價值模型顯示，10年期美債收益率當前偏高約13個基點。
信號二：季節性規律顯示第三、四季度收益率平均呈下行偏向。
這意味著→ 兩個獨立維度同時指向「當前利率定價偏貴」，為下行提供了支撐。
有沒有令收益率反而上行的風險？
彭博美國國債指數年度變化顯示，債券目前仍處於超買區間；若價格向均值回歸，收益率仍有上行空間。
懷特同時提示，政府赤字規模的結構性憂慮可能打破上述歷史規律。
簡單來說＝ 債券價格已經升了不少，如果「升多了要回調」的力量佔上風，收益率反而會升。
綜合來看，懷特的判斷是甚麼？
他認為未來一至兩個月收益率阻力最小的路徑仍指向下行，儘管散戶情緒已明顯轉向悲觀。
這反映出一個有趣的錯位：散戶在恐慌撤離，而模型和季節性卻顯示收益率更可能往下走。
說白了＝ 散戶的腳在投「看空票」，但數據暫時不站在他們那邊。
市场有风险，内容仅供研究参考，不构成投资建议。