美債市場買家結構重塑，私人資本佔比升至近三十年高位
nashnova research
私人投資者目前持有約70%的美國聯邦債務，接近1990年以來最高比例；央行和外國政府等「不挑價」的買家持續退場，美國政府的實際融資成本正被推高。
誰在買美債？結構出了甚麼變化？
私人投資者持有約70%的美國聯邦債務，接近1990年以來最高。
當中對沖基金佔美債市場約十分之一，靠槓桿捕捉價差，已引起監管機構對金融穩定的關注。
這意味著→ 過去「閉眼買入」的央行和主權基金退場後，定價權正轉移到更挑剔、更善變的私人資本手中。
央行和養老金為何不再買？
聯儲局已退出量化寬鬆時代的債券購買計劃，不再充當長端債券的穩定買盤。
彭博經濟研究估算，聯儲局及外國官方機構減持，一度為10年期美債期限溢價（持有長期債券所要求的額外補償）貢獻約105個基點的上行壓力。
外國主權買家亦在撤退：澳洲一家國有基金因憂慮特朗普關稅政策削減了美債持倉；挪威政府養老基金全球今年9月提議降低主權債配置，理由是其他固收資產回報更優。
企業養老金那邊呢？
美國企業養老金整體資金充足率約114%，遠高於2020年7月的82%。
簡單來說＝ 養老金的「窟窿」基本補上了，不再需要大量買入長期債券來匹配負債。
花旗利率策略師貝森·威廉姆斯（Jason Williams）認為，養老金需求萎縮可能促使財政部削減長期債券發行，轉而增加短期國庫券供給。
買家換人，對利率意味著甚麼？
巴克萊美國利率策略主管安舒爾·普拉丹（Anshul Pradhan）指出：價格不敏感型買家規模大時，市場可以用較小的價格調整消化供給；換成私人資本，則需要更大的讓步。
瑞銀首席經濟學家保羅·多諾萬（Paul Donovan）表示：央行投資波動性低，受限多；而更善變、約束更少的私人部門已擴大其在債市的影響力。
這意味著→ 長端收益率對政策信號、財政預期和市場情緒的反應會更劇烈——同樣的消息，現在能引發更大的利率波動。
美國政府還借得到錢嗎？
答案是能——但債權人的「可靠性」已大不如前。
價格敏感型買家一旦對貨幣政策走向、財政赤字擴張產生疑慮，其集體撤退將對收益率形成快速衝擊。
這反映出一個更深層的變化：買家結構的不穩定性本身，正在成為推高收益率的結構性力量。
市场有风险，内容仅供研究参考，不构成投资建议。