美債拋售衝擊新興市場套息交易，花旗關閉相關籃子頭寸
nashnova research
美債收益率飆升至數十年高位，花旗已平倉其新興市場套息籃子；這意味著今年最擁擠的外匯策略正遭遇系統性逆風，連勝紀錄面臨終結。
套息交易到底在賺甚麼錢？
套息交易（借入低利率貨幣、買入高利率貨幣，賺取中間利差的策略）今年以美元融資的版本已創下2008年以來最長季度連勝。
花旗的籃子做多南非蘭特、墨西哥比索、哥倫比亞比索、土耳其里拉，以加拿大元和瑞士法郎作為融資端。
簡單來說＝借平錢去買高息資產，只要匯率唔大跌、利差仍在，就能穩穩賺錢——但一旦市場劇烈波動，利差根本蓋不住虧損。
花旗點解突然平倉？
花旗分析師列出三重觸發：美國PMI數據強勁、5年期美債拍賣疲軟、地緣政治消息，三者共同推升市場波動率。
花旗在報告中寫道：「我們過去已證明，套息交易在高波動、高擁擠時期通常表現不佳。」
這意味著→並非單一事件引發平倉，而是波動率整體抬升令這類策略的風險收益比急劇惡化。
新興市場貨幣已經跌了幾多？
彭博追蹤八種主要新興市場貨幣的套息回報指數本月跌近1%，有望創3月以來最大單月跌幅。
聯儲局加息後，哥倫比亞比索跌6.6%、墨西哥比索跌2.6%——這兩個正是套息交易最熱門的標的。
這反映出當美債收益率飆升時，高息貨幣的「利差護城河」根本擋不住資本回流美元的衝擊。
美銀點睇？仲可以做嗎？
美國銀行策略師拉加夫·阿德拉卡警告：持倉已過度擁擠，態度明顯轉向審慎。
他給出套息交易「捲土重來」的三個前提：利率波動率下行、美國利率區間震盪、油價回落至100美元以下。
說白了＝三個條件要同時滿足先得——眼下一個都未到位，短期內這個策略的窗口基本關閉。
接下來盯甚麼？
核心變量只有兩個：美債收益率能否企穩、油價能否回落。
油價上漲正在推升全球通脹預期，這意味著→央行可能被迫維持高利率更久，反過來繼續壓制套息交易的生存空間。
如果這兩個變量繼續惡化，市場面臨的不只是花旗一家平倉，而是更大規模的集體平倉周期。
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