美債拋售壓力傳導至垃圾級借款人，違約規模年內升至401億美元
nashnova research
美國10年期國債收益率升至4.82%，CCC級企業債利差擴大至10.53個百分點，年內違約規模達401億美元——高利率正在擠壓最脆弱的企業借款人，信用市場兩極分化加劇。
垃圾級借款人被擠壓到甚麼程度？
CCC及以下評級的企業債利差已擴大至10.53個百分點，一年前僅為8.08個百分點。這意味著→ 最弱資質企業每借一筆錢，要額外支付的「風險溢價」比一年前高出近2.5個百分點。
科賓資本信用業務副首席投資官約翰·科克稱，信用市場評級最低的尾部存在「普遍悲觀情緒」，近年激進的債務重組進一步打擊了投資者信心。
簡單來說＝ 評級最差的公司借錢愈來愈貴，願意借給它們的人也愈來愈少。
違約數據惡化到了甚麼地步？
摩根大通數據顯示，今年美國企業違約行動（含付款違約與困境交換）規模已達401億美元，較2025年同期上升9%，預計2027年將進一步增加。
違約回收率（違約後債權人能收回多少錢）過去12個月僅為29%，遠低於過去約25年40%的歷史均值。這意味著→ 一旦企業違約，債權人的損失比以往更深。
Dish DBS今年6月發生97.5億美元違約——新冠疫情以來第二大單筆違約，有線電視與衛星行業違約規模居各行業之首。
信用市場為何出現「兩極分化」？
投資級企業債方面，強勁的企業盈利與韌性經濟增長支撐了需求，利差維持相對穩定。
九十一資產管理多資產收益主管約翰·斯托福德形容美國信用市場為「兩極分化」：高評級企業債「貴得前所未有」，垃圾級債券市場則「岌岌可危」。
簡單來說＝ 好公司不愁沒人搶著借錢，差公司連門都快進不了——同一個市場，冰火兩重天。
高利率環境還會持續多久？
22V Research技術分析主管約翰·羅克警告：「每當10年期收益率如此上行，總會有甚麼東西斷裂」，並預計利率走勢「還將持續相當長時間」。
期貨市場定價顯示，聯儲局預計2027年底前還將加息兩至三次，AI熱潮驅動的強勁增長與持續高於2%目標的通脹是主要背景。
這反映出 市場已不再押注「很快減息」——高利率並非暫時現象，而是新常態的一部分。
哪些企業最危險？
鑽石山資本組合經理亨利·宋直言：「任何在零利率環境下建立起來的公司，根本不是為長期承受高利率而設計的。它們現在基本上是在苦撐。」
斯托福德警告，垃圾債利差擴大可能是「礦井裡的金絲雀」，預示更廣泛風險資產拋售的到來。
這意味著→ 高收益債市場能否在聯儲局持續加息周期中避免系統性斷裂，將是下一階段信用市場的核心驗證節點。
市场有风险，内容仅供研究参考，不构成投资建议。