美債收益率曲線趨平，金融股承壓預警
nashnova research
美國2年期與10年期國債息差從75個基點急縮至22個基點，曲線倒掛風險升溫，銀行及公用事業板塊率先下跌，市場正重新定價衰退概率。
收益率曲線「趨平」究竟講緊咩？
收益率曲線（將唔同年期國債利率連成一條線）正常係向上傾斜——借錢時間越長，利率越高。
而家2年期同10年期息差只剩約22個基點，2月份仲有約75個基點。這意味著→ 長期借貸利率正在追平短期，市場對遠期經濟嘅信心正在下降。
策略師勒巴斯明確判斷：息差大概率歸零，而非反彈至50個基點。簡單來說＝ 佢認為曲線會徹底走平甚至倒掛，而倒掛歷史上往往係衰退嘅前奏。
銀行同公用事業點解最先捱刀？
銀行靠「借短貸長」搵錢——用低息吸收短期存款，再以較高利率放出長期貸款，中間嘅差價就係淨息差。曲線越平，呢個差價越薄。
標普500金融板塊周二再跌約1.8%，年內升幅幾近抹平。這反映出市場已經提前為銀行盈利能力下滑定價。
公用事業板塊年內累計下跌4.8%。說白了＝ 公用事業公司需要大量借錢起電廠、鋪電網，利率一升，融資成本直接食掉利潤。
兩大板塊同步走弱，而標普500同納斯達克仍喺歷史高位附近。這意味著→ 指數嘅「平靜」掩蓋咗內部嘅結構性裂痕。
美聯儲點解仲要加息？
美聯儲上周將短期利率上調至3.75%–4%區間，係三年來首次加息。2年期國債收益率報4.76%，這意味著→ 市場押注後續仲有加息空間。
高盛首席經濟學家哈齊烏斯預計美聯儲將喺五周後嘅10月會議上再度加息。佢將伊朗戰爭升級、油價上漲同埋煉油瓶頸列為催化因素，同時指出美國經濟增長與通脹均高於預期。
勒巴斯預計本輪共加息75個基點，啱啱好收回2025年嘅「預防性」減息幅度。簡單來說＝ 美聯儲正在將之前放出去嘅寬鬆全部收返嚟。
AI熱潮仲撐得幾耐？
勒巴斯承認，喺能源價格高企時加息並非「良策」，但人工智能投資熱潮仍為經濟同股市提供正向支撐。
佢原話：「你只需睇吓股市對5%嘅10年期美債收益率嘅反應，就明白呢個對風險資產有幾無關緊要。」這意味著→ AI驅動嘅樂觀情緒暫時壓過咗利率恐慌。
但佢隨即補充：「呢種狀態終將消退，只係仲未到今日。」這反映出即使係樂觀派都知道窗口正在收窄。
曲線倒掛就一定等於衰退？
克利夫蘭聯儲研究顯示，歷史上曲線倒掛後約一年出現衰退——但亦有三次「假陽性」：1966年末、1998年末、2022年末至2024年末。
簡單來說＝ 倒掛係靈敏度好高嘅預警器，但偶爾都會「誤報」，唔可以當成鐵律。
當前嘅關鍵節點：22個基點嘅息差能否守住。如果繼續收窄直至歸零，呢輪預警演變為真實衰退信號嘅概率將大幅上升。
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