美債殖利率逼近4.8%，財政風險向多資產溢出

nashnova research

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美國10年期國債收益率正測試4.8%關鍵關口，策略師警告若企穩該水平將對股票、地產、私募等多類資產造成實質衝擊——問題根源是財政赤字失控，而非市場情緒。

4.8%這條線，為甚麼是關鍵？

4.8%是2025年1月觸及的階段高位，Miller Tabak首席策略師馬利（Matt Maley）指出，若收益率持續企穩該水平之上，將對其他資產造成「實質性衝擊」。

這意味著→ 市場正重新測試今年的極端位置，一旦突破，投資者對利率的忍耐上限將被再次刷新。

壓力來自三個方向同時擠壓：財政赤字擴大 + 大規模國債發行 + 企業債密集融資，全都壓在長端收益率上。

美國財政部及部長貝森特（Scott Bessent）試圖透過口頭干預壓低利率，但迄今未能奏效。

簡單來說＝嘴上說「利率該降」沒用，因為錢的供需擺在面前——國家債務已超40萬億美元，年底前有逾8.4萬億美元國債到期要滾動續發。

同時，高盛已將2026年美國投資級企業債發行預測上調至2.3萬億美元，9月可能成為高評級企業債發行的歷史紀錄月。這意味著→ 政府債與企業債同時搶錢，供給洪峰壓下來，利率很難靠喊話降下去。

諾亞方舟香港總經理陳邁克（Michael Chen）警告：長端收益率若無序上行，所有依賴長期現金流定價的資產都要重估——超長久期債券、高估值成長股、商業地產、部分私募資產。

簡單來說＝這些資產的價值都建基於「未來的錢折現回來值多少」，利率愈高，未來的錢愈不值錢，估值自然被壓低。

他將這一壓力歸因於「財政主導」格局——投資者開始要求更高的風險補償，這是結構性轉變，而非短期波動。

陳邁克目前低配超長久期美債，轉而以黃金和硬通貨作結構性對沖，同時維持對優質股票、實物資產及AI相關基礎設施（電力、電網、儲能、數據中心）的敞口。

這反映出一種判斷：長債不再是安全港，實物資產和有真實現金流的標的才扛得住高利率環境。

滙豐銀行同步轉趨審慎，將2026年底10年期美債收益率預測從4.30%上調至4.65%，德國國債收益率預測從2.8%上調至3%。這意味著→ 長端利率中樞抬升並非美國獨有，發達市場整體都在經歷。

馬利承認，當前空頭倉位集中、夏季流動性偏薄，國債期貨存在急速反彈的條件。

但他強調，任何反彈更可能屬戰術性，而非趨勢逆轉。市場對收益率的警戒線已從4.4%→4.5%→4.6%→4.7%逐級上移，5%已成為長端曲線的廣泛關注水位。

說白了＝即便收益率短期回落，若財政端沒有實質調整，問題只是被推遲——「沒有財政端的嚴肅改變，任何債市喘息都無法在更長時間維度上持續。」

市场有风险，内容仅供研究参考，不构成投资建议。