美債收益率小幅回落，美聯儲加息概率約三成
Alina Collins
10年期美債收益率周一回落至4.65%，油價走軟帶動債市情緒修復，但7月收益率已累計上行20-30個基點，市場定價9月加息概率接近100%——本周三議息會議將是關鍵驗證節點。
收益率點解突然回落？
直接原因：美國暫停對伊朗空襲 → 布蘭特原油跌至約90美元/桶 → 油價下行緩解通脹預期，債券價格小幅反彈。
10年期收益率降至4.65%，較上周高點回落約2-3個基點。
這意味著→ 並非趨勢逆轉，只係地緣緊張暫時降溫帶來的喘息；收益率仍處於2025年1月以來高位附近。
7月債市到底跌咗幾多？
整個7月，美債收益率累計上行約20-30個基點，廣義美國國債指數月內跌幅達1%。
20年期以上長債更差：指數下跌3.3%，有望創下今年3月以來最差單月表現。
核心推手是實際收益率（經通脹調整後的收益率）持續攀升。簡單來說＝市場認為聯儲局的「均衡利率」正在變高，意味著高利率可能比預期持續更久。
加息概率三成——經濟學家點解同市場唱反調？
隔夜指數掉期（OIS，一種反映市場利率預期的衍生品合約）顯示，本周三加息25個基點的概率約36%。
但彭博調查的幾乎所有經濟學家都預計聯儲局將按兵不動。
這意味著→ 經濟學家睇基本面數據，市場睇風險溢價同倉位博弈——兩者視角不同，分歧本身就說明政策路徑高度不確定。
不過有一點冇分歧：市場已完全定價9月加息。
聯儲局內部爭緊乜？
瑞傑金融董事總經理約翰·布雷迪（John Brady）判斷：「通脹前景和政策路徑上會有一場激烈的內部爭論」，沃什領導的聯儲局可能利用本次會議為9月加息鋪路。
這反映出聯儲局主席沃什（Kevin Warsh）已放棄提前預告利率路徑的慣例 → 本次會議成為近年來最難預判的一次。
說白了＝以前聯儲局會提前「劇透」，而家唔畀提示，所以市場只能靠猜，波動自然變大。
本周仲有邊啲變量要盯？
牛津經濟研究院首席分析師約翰·卡納萬（John Canavan）指出，油價走勢將主導周一債市價格。
供給端亦有壓力：周一啟動壓縮版拍賣周期——兩年期國債上午11:30拍賣，五年期下午1時拍賣，供給集中釋放可能加劇波動。
這意味著→ 本周係多重變量疊加：議息決議 + 國債拍賣 + 中東局勢 + 油價，任何一個意外都可能推動收益率再次衝高。
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