美債收益率觸及近二十年高位，中期債券風險回報改善
nashnova research
美國10年期國債收益率盤中突破5%，創2007年以來最高，部分固收投資者開始重新審視中期債券——收益率愈高，票息對價格下跌的緩衝愈厚，配置窗口正在打開。
5%代表甚麼？
10年期美債收益率盤中突破5%，是2007年以來首次觸及這一水平。
這意味著→ 債券市場已將「利率更高、持續更久」的預期充分定價；與2020年收益率接近零時相比，現在持有債券每年收到的票息厚了一大截。
簡單來說＝ 收益率愈高，你每年收到的利息愈多，這筆利息就像一層「安全墊」——即使債券價格因加息再跌一些，利息收入也能幫你把損失墊回來。
「逃逸速度」是甚麼概念？
Discipline Funds創辦人卡倫·羅奇提出「逃逸速度」（escape velocity）概念：當票息收入足以覆蓋利率上行造成的價格損失時，債券便達到這個臨界點。
他的測算顯示，5年期及以下品種在當前收益率下已具備這一緩衝能力；5年期以上品種緩衝空間隨久期延長而遞減。
這意味著→ 對風險敏感的投資者而言，短至中期債券是當前性價比最高的區間——既能拿到不錯的票息，又毋須承受長端價格大幅波動的風險。
如果利率繼續升，會否重演2022年的慘況？
羅奇指出：即使利率在一年內再上行超過1個百分點，價格波動仍會令人不適，但損失幅度不會接近2022至2023年的水平。
這反映出一個關鍵變化——起點已大幅改善：2022年從接近零的收益率起步，票息幾乎沒有緩衝；現在5%的起點本身就是一道厚防線。
說白了＝ 同樣是加息，從0%起步捱一刀同從5%起步捱一刀，痛感完全不同——後者手上有利息收入墊住。
高收益率環境會持續多久？
BMO財富管理首席市場策略師卡蘿爾·施萊夫認為，地緣政治風險和能源價格高企持續，高收益率環境或將維持較長時間。
市場普遍預期聯儲局將宣佈加息25個基點，這將是自2023年7月以來的首次加息，借貸成本將進一步上升。
這意味著→ 短期內收益率難以大幅回落；對債券投資者而言，這既是風險（價格仍可能受壓），也是機會（鎖定高票息的窗口仍然敞開）。
對普通投資者來說，應該點睇？
晨星固定收益研究總監阿萊克·盧卡斯建議：希望降低利率敏感性的投資者，優先配置短至中期久期（duration，衡量債券價格對利率變動敏感程度的指標）組合。
以100萬美元投資10年期美債為例，5%票息每年可產生5萬美元利息收入，十年累計達50萬美元。
簡單來說＝ 現在買中期債券，等於用一份不錯的「年薪」來對沖價格波動的風險——但最終價格能否企穩，仍取決於聯儲局議息後長端利率的走向。
市场有风险，内容仅供研究参考，不构成投资建议。