美債收益率飆升，美國銀行業債券組合承壓
nashnova research
美國國債收益率錄得1994年以來最大單季升幅，銀行業債券組合未實現虧損在三季度進一步擴大；各大銀行被迫在鎖定虧損出售與持有至到期拖累資本之間做出抉擇，這道選擇題正在重塑行業的資本回報策略。
銀行的債券虧損到底有多大？
截至二季度末，美國銀行業累計其他綜合收益（AOCI）（一個衡量債券賬面浮虧的指標）餘額深度為負，達-1566.4億美元。
美國銀行的情況最突出：9月30日債券未實現虧損達1090億美元，較6月末的850億美元單季擴大逾200億美元。
這意味著→ 三季度10年期美債收益率創近30年最大單季升幅，債券價格暴跌，銀行賬面浮虧不是在收窄，而是在加速擴大。
賣還是唔賣，兩條路各蝕乜？
持有至到期：不觸發實際虧損，但浮虧長期拖累有形股本，監管資本承壓。策略師馬爾伯里警告：若利率長期維持高位，這種拖累將持續。
賣出鎖虧、換入高息資產：加貝利基金經理賽克斯認為，承受一次性虧損後換入更高收益率資產，未來現金流和資本生成反而更好。
簡單來說＝ 持有是「慢性放血」，賣出是「割一刀換新血」——兩條路都痛，分別在於你賭利率會唔會降返嚟。
矽谷銀行的前車之鑑說明咗乜？
2023年矽谷銀行倒閉，核心原因正是債券巨額虧損 + 存款快速流失的疊加效應。
這反映出 債券浮虧本身唔致命，但一旦疊加流動性壓力，賬面問題就會變成生存問題。
這意味著→ 當前大行的處境雖遠不如矽谷銀行極端，但同樣的風險機制仍然存在——利率越耐唔降，條弦繃得越緊。
股票回購同股東回報點解被卡住？
第五三銀行已明確推遲股票回購計劃，原因是9月利率急升衝擊了AOCI。
富國銀行CFO桑托馬西莫表態：未來回購規模要綜合考量利率環境對AOCI的影響。
簡單來說＝ 銀行想派錢畀股東，但賬面浮虧食咗「餘糧」——監管要求你有足夠資本緩衝，浮虧越大，能拎出嚟回購的錢就越少。
巴塞爾III點解令件事更急？
Truist CFO馬奎爾表示，巴塞爾III（國際銀行業資本監管新規）即將落地，該行睇到進一步出售債券的空間，但可操作的債券池有限。
PNC高管亦確認：評估AOCI持倉時，已將巴塞爾III資本規則納入考量。
這意味著→ 巴塞爾III將把AOCI浮虧更直接地計入監管資本，留畀銀行「拖住唔賣」的時間窗口正在縮小——越遲行動，合規代價越高。
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