瑞銀：A股去槓桿接近尾聲，ETF大額淨流入
Alina Collins
瑞銀7月22日發布A股策略報告，指出融資餘額已從峰值3.01萬億元快速回落3124億元，去槓桿進程可能已大致完成；同期ETF兩周淨流入超3674億元，資金正在回補。
科技板塊為何突然大跌？
瑞銀歸納出三重壓力疊加：全球科技股劇烈波動、短線資金獲利了結、板塊交易擁擠度創歷史新高。
這意味著→ 並非基本面出了問題，而是太多資金同時擠在同一方向，一有波動便放大拋壓。
瑞銀數據顯示，大科技板塊（電子、通信、計算機、國防）佔全部A股市值和成交額的比例在2026年上半年均創歷史新高。
盈利趨勢到底有沒有被打斷？
瑞銀的回答是沒有。全部A股盈利增速預計從2025年的3.9%提升至2026年的11%。
已披露的2026年一季報更為樂觀：非金融A股淨利潤按年增長11.8%，而2025年全年僅0.8%。簡單來說＝ 一個季度的利潤增速是去年全年的近15倍。
科技板塊上修幅度更誇張——創業板指2026年盈利一致預期年初至今上調33個百分點，科創50上調幅度達112個百分點。
大跌期間誰在買？買入結構有何不同？
7月6日至20日，全部A股權益類ETF合計淨流入超3674億元，多隻寬基ETF單日成交額明顯放量。
這意味著→ 資金並未離場觀望，而是借道ETF大規模回補。
與2024至2025年那輪不同，上一輪淨流入主要集中在滬深300 ETF；此次滬深300、創業板、科創50 ETF均獲大規模淨流入，分佈更廣。這反映出資金對科技成長方向的信心並未因回調而消失。
槓桿風險還有多大？
截至7月20日，全部A股融資餘額為2.70萬億元，較6月25日峰值3.01萬億元已回落3124億元。
大科技板塊融資餘額從1.1萬億元降至9449億元，減少1527億元。
瑞銀橫向比較後發現：大科技、創業板、科創板的融資餘額佔流通市值比例與全市場無實質性差異。說白了＝ 槓桿並未異常集中在科技股上，科創板該比例為5.8%，處於歷史合理區間。
國資入場釋放了甚麼信號？
7月19日晚間，中國誠通和中國國新兩家國有資本運營公司相繼表示看好中國資本市場並將增持A股。
多家保險公司也同步表態將維護資本市場穩定。
這意味著→ 政策層面對市場的「底線信號」已經亮出，與ETF資金流入形成共振。
接下來看甚麼？
瑞銀的結論是：隨著融資餘額快速下降，A股去槓桿進程可能已大致完成。
但這個判斷能否成立，取決於一個關鍵變量——盈利上修趨勢能否在後續財報中持續兌現。
簡單來說＝ 槓桿壓力已釋放得差不多，下一步市場走向要看企業到底能否賺到真金白銀。
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