UBS高盛警示仿製藥關稅衝擊印度製藥業
Miles Bennett
特朗普宣佈2028年起對進口仿製藥徵收100%-200%關稅，直指佔美國仿製藥市場四成的印度；瑞銀與高盛同步發出警示，認為純出口型印度藥企幾乎沒有出路。
這輪關稅到底想做甚麼？
特朗普給出兩年過渡期：2028年8月起徵100%關稅，2029年8月升至200%，目標是將仿製藥生產搬回美國。
仿製藥（專利過期後由其他廠商生產的低價版藥物）佔美國處方藥約90%，當中約四成從印度進口，覆蓋高血壓、糖尿病、癌症等基本用藥。
這意味著→ 政策瞄準的並非個別企業，而是美國仿製藥供應鏈中最大的單一來源國。
點解「回流」唔係一句口號就做到？
印度藥品出口促進委員會主席納米特·喬希表示，建立完整的美國本土仿製藥生態系統至少需要四五年。
印度製造商相較美國本土擁有30%-50%的成本優勢——這是長期積累的結構性差距，並非關稅指令能迅速抹平。
簡單來說＝ 美國目前既無足夠工廠、亦無足夠低的成本來替代印度供應，兩年過渡期遠遠不夠。
瑞銀點睇印度藥企的處境？
瑞銀分析師阿迪蒂·薩馬傑帕蒂在報告中稱，印度藥企已「處於警戒狀態」——2024-2025財年對美藥品出口達97億美元，高度依賴美國市場。
但她同時提示了三重不確定性：此前多次關稅威脅未兌現；今年2月雙邊談判中仿製藥已有協商結果；印度的成本優勢令供應鏈短期內難以被替代。
這反映出瑞銀的判斷核心：政策落地概率本身存疑，市場不應按最壞情景線性定價。
高盛點名邊幾間「相對安全」的標的？
高盛分析師馬特·德拉托雷梳理了三家相對佔優的企業：阿馬林（AMRX）——在美國已有本土基礎設施；梯瓦製藥（TEVA）——製造佈局多元化且擁有品牌藥組合；邁蘭（VTRS）——製造多元化且對美國市場直接敞口有限。
這意味著→ 高盛的篩選邏輯只有一條：在美國有冇自己的產能或品牌藥護城河。
說白了＝ 純靠從印度出口大宗仿製藥、在美國沒有工廠的企業，正正是關稅打擊的靶心。
印度藥企的股價同應對動作反映咗甚麼？
消息公佈後，路平跌4%，納特科製藥和格蘭紐爾印度跌幅均超2.5%，雷迪博士實驗室、奧羅賓多製藥和沃克哈特跌幅均超1.5%。
獨立製藥顧問薩利爾·卡利安普爾直言：對利潤率只有個位數的產品徵100%-200%關稅，「等於發出退市通知」。
部分大型藥企已提前佈局：太陽製藥斥資117.5億美元收購新澤西州奧加農，齊杜斯生命科學以近3億美元收購法國骨科器械商並購入美國生物製劑工廠。這反映出頭部企業的策略是用收購換本土產能和高價值產品線，而非坐等關稅落地。
未來兩年最應盯住甚麼？
關稅能否最終落地、豁免範圍如何劃定，是市場持續關注的核心變量。
印度製造商30%-50%的成本優勢是這場博弈中最硬的結構性因素——即使關稅全額落地，美國短期內亦難以複製這一成本結構。
簡單來說＝ 這是一場政策意願與產業現實之間的角力，邊個先讓步、讓幾多，決定了印度藥企和美國消費者各自承受多大代價。
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