瑞銀：中國AI科技股估值近歷史低點，風險回報趨於正向
nashnova research
中國AI科技硬件股年初至今僅升9%，估值已逼近歷史低位；瑞銀認為市場對AI基本面的憂慮過度，風險回報重新轉向有利。
估值跌到甚麼程度？
瑞銀追蹤的AI科技硬件股指標年初至今僅升9%，淨倉位已回落至年初水平。
當前估值隱含2027年盈利增速放緩50%至60%，一致預期存在20%至30%的下調空間。
這意味著→ 市場已將「AI賺不到錢」這種最悲觀的情境，提前定價了大半。
若參照2018年貿易戰低點，這批股票市盈率僅高出當時25%——而當時AI投資主題尚未出現。
歷史上跌到這個位置，之後升了多少？
瑞銀援引數據：2018年和2022年觸及估值低點後，相關AI科技股隨後12個月平均升幅均超過50%。
簡單來說＝ 歷史經驗顯示，每次市場將這類股票打到極端便宜，接下來一年都有一波可觀的反彈。
基本面並未轉差：儘管過去三個月出現零部件短缺，多數AI科技股盈利預測仍上調12%至15%。
誰在沽、誰仍未離場？
對沖基金已大幅削減AI科技硬件股倉位，淨頭寸回到年初水平；A股融資餘額亦降至年初以下。
港股沽空水平接近歷史高位，部分科技硬件股的沽空仍在增加。
但瑞銀追蹤顯示，海外純長倉基金（只做多、不對沖的長線資金）可能並未同等程度減倉，倉位相對歷史仍偏高。
這意味著→ 短線投機資金已經撤走，但長線資金尚未走完，後續仍有減倉壓力。
整體中國市場算便宜嗎？
明晟中國指數（MSCI China，追蹤中國上市公司的國際基準指數）未來12個月市盈率降至9.5倍，低於歷史均值1.2個標準差，處於歷史第8百分位。
簡單來說＝ 過去只有8%的時間比現在更便宜——估值確實處於極端低位。
但瑞銀同時指出，人民幣升值壓制出口企業利潤，投入成本上升抑制內需消費，盈利上行空間有限。
瑞銀建議怎樣配置？
瑞銀偏好「槓鈴策略」：一端配AI科技硬件，另一端配銀行股。
科技股首選北方華創、長鑫存儲和中芯國際——均為AI硬件產業鏈上游的設備與製造環節。
這反映出 瑞銀的核心判斷：AI基本面未壞，但短期反彈能否持續，取決於海外純長倉基金的減倉節奏。
市场有风险，内容仅供研究参考，不构成投资建议。