瑞銀二度下調KOSPI目標位至7500點，匯率與盈利雙重承壓

nashnova research

今天发布阅读约 5 分钟

瑞銀兩個月內第二次下調韓國KOSPI目標價至7500點，核心原因是韓元升值約15%擠壓企業盈利，而市場共識尚未充分消化這一衝擊。

兩個月砍兩刀，瑞銀在擔心甚麼？

10月29日，瑞銀將KOSPI 12個月目標價由8000點降至7500點，降幅6%；對應遠期市盈率（衡量市場願意為未來利潤付多少倍價格）僅6倍。

9月18日分析師孫永錫已將目標價由8800點砍至8000點，降幅近10%。這意味著→ 兩個月內累計下調幅度接近15%，信號非常明確：瑞銀認為韓國市場的盈利預期還未調整到位。

核心驅動力是兩件事疊加：韓元升值壓縮出口企業利潤 + 自下而上的每股盈利（EPS）預測被下修。

韓元自6月以來升值約15%。簡單來說＝韓國企業大量靠出口賺外幣，韓元變貴意味著同樣的海外收入換回來的韓元變少，利潤被匯率「食掉」一截。

瑞銀測算，僅匯率一項就將拖累2026年KOSPI每股盈利約2%、2027年約10%。

10月市場共識EPS月度下修幅度僅-0.5%，遠遠不夠。這意味著→ 分析師們尚未將韓元升值的完整衝擊計入，後續盈利預測大概率仍要繼續下修。

KOSPI已從高位回落約10%，逼近瑞銀認定的下行價值區間5000點（對應4倍市盈率）。

KOSPI 200看跌/看漲比率（衡量市場恐慌程度的指標）已觸及負一個標準差，歷史上這往往意味著市場超賣。這意味著→ 恐慌情緒已經過度，除非盈利持續惡化或出現外部衝擊，繼續大跌的空間有限。

瑞銀同時將上行目標位定在9300點（對應8倍市盈率），簡單來說＝瑞銀判斷KOSPI大概率在5000–9300點之間震盪，當前7500點的目標位偏中性偏審慎。

KOSPI當前以1.1倍NTM市淨率（用未來12個月淨資產衡量的估值）交易，與歷史均值持平；股息收益率達2.7%，處於歷史均值正一個標準差，算是偏高。

剔除三星電子和SK海力士後，其餘個股市淨率僅0.9倍、市盈率僅6.6倍，均處於歷史偏低水平。這反映出市場的「貴」主要集中在兩大半導體巨頭身上，其餘公司已經相當便宜。

資金面上，10月外資淨賣出高達190億韓元，是最大拋壓來源；企業回購（99億韓元）、散戶（58億韓元）及本地機構（32億韓元）在承接。近期外資賣出規模收窄，本週甚至轉為淨買入。

盈利下調最猛的行業：化工、娛樂、國防、汽車、可選消費、多元金融、互聯網、化妝品——涵蓋出口導向和內需兩端，說明韓元升值的衝擊面很廣。

相對獲得上調的行業：能源、運輸、建築、保險——多為內需或資源型，受匯率拖累較小。

瑞銀預測2026年KOSPI每股盈利增速為+258%（市場共識+278%），2027年為+33%（市場共識+38%），比市場更保守。科技板塊仍是2026年增長主力，電池材料、公用事業、化工有望在2027年接棒。

瑞銀明確指出：這輪EPS下調更多是匯率驅動的「重置」，而非盈利持續下行周期的開端。

年底前KOSPI仍將承壓，關鍵驗證節點在於：市場共識EPS能否在韓元升值衝擊下完成充分下修。簡單來說＝如果分析師們將匯率影響算清楚、盈利預測調到位，市場就接近底部；如果遲遲不調，下修壓力就會一直懸著。

SK海力士重啟回購計劃後，企業回購有望對市場形成支撐，這是短期內為數不多的正面催化劑。

市场有风险，内容仅供研究参考，不构成投资建议。