瑞銀：原油黃金銅鋁基本面均有支撐，2026年繼續看好大宗商品
Alina Collins
瑞銀分析師Staunovo在最新報告中指出，地緣溢價消退後原油、黃金、銅鋁的基本面將接棒支撐價格，2026年繼續看好大宗商品——這意味著當前的波動反而是佈局窗口。
油價為甚麼可能還要漲？
各國石油產品庫存持續下降，Staunovo判斷油價需要進一步上漲才能抑制需求，直到庫存補充完成。
這意味著→ 當前油價並非見頂，而是庫存缺口在倒逼價格向上調整。
伊朗局勢和霍爾木茲海峽風險仍在給油價帶來上行壓力，短期波動性居高不下。
黃金目標價下調了，為甚麼還看漲？
瑞銀上周將2026年底金價預期從5,900美元下調至5,500美元，理由是美債收益率高企和美元走強。
但分析師Schnider和Gordon仍預計年底金價可再漲約1,000美元——簡單來說＝下調的是「最樂觀情形」，方向仍是漲。
支撐金價的結構性因素沒有變：全球債務加重、美國財政赤字持續、各國央行儲備多元化。
黃金到底在對沖甚麼？
瑞銀的定義很明確：黃金本質上對沖的不是衝突本身，而是衝突帶來的次生宏觀風險——貨幣貶值、赤字激增、經濟放緩。
這意味著→ 即使地緣緊張緩解，只要這些宏觀尾部風險仍在，黃金的配置邏輯就不會失效。
瑞銀建議在多元化組合中配置最高約5%的黃金資產。
銅和鋁的機會在哪裡？
Staunovo預計銅鋁供應將進一步短缺，中期支撐價格。
長期需求端有結構性支撐：電氣化（全球向電動車、電網升級轉型帶來的持續用銅用鋁需求）。
瑞銀建議黃金倉位較重、浮盈較多的投資者，把投資範圍擴大到銅、鋁和農產品，分散未來收益來源。
大宗商品在組合裡到底扮演甚麼角色？
瑞銀強調大宗商品與股票、債券的歷史相關性較低——這反映出它在組合裡提供的是「不同方向的回報」。
當供需失衡或宏觀風險加劇時，大宗商品回報「可能會很強勁」。
簡單來說＝大宗商品的核心配置價值是三件事：對沖通脹、抵禦能源衝擊、讓組合不全押在股債上。
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