瑞銀首覆中國光纖：2027年產能過剩風險被高估，長飛H股目標價330港元

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瑞銀首次覆蓋中國光纖行業，判斷市場對2027年產能過剩的憂慮被顯著高估——需求引擎已從運營商切換至全球數據中心，長飛H股目標價上調至330港元，隱含73%上行空間。

光纖需求的引擎換了，換成了甚麼？

過去光纖行業靠中國三大運營商的資本開支驅動，現在瑞銀認為引擎已切換至全球數據中心建設。

瑞銀預測2026至2030年全球光纖需求複合增速約11%，其中數據中心需求複合增速高達37%。

這意味著→ 數據中心在全球光纖需求中的佔比將從2025年的略超10%升至2030年的45%以上——光纖不再只是「電訊基建」，正在變成AI算力的血管。

今年6月以來中國光纖板塊從高位回調37%，直接觸發因素是二線廠商和新進入者在2026年第二季度密集公告擴產計劃。

市場聯想到5G周期末段的過剩格局，形成「2027年盈利見頂」的預期。

簡單來說＝市場把上一輪的劇本直接套到了這一輪，但瑞銀認為今次需求結構和供給約束都截然不同，類比本身存在根本性缺陷。

瑞銀將擴產節奏拆分為三段：龍頭廠商棕地擴產（在現有廠區基礎上擴建）需一年半到兩年，二線廠商新建產能按行業慣例要兩年以上，海外產能預計2028年底之後才能到位。

核心瓶頸在預製棒（光纖的母材，拉絲前的玻璃棒）——設備需從韓國和美國進口，交期已超過一年，新進入者拿到設備後還要走安裝、調試、工藝優化、客戶認證的漫長流程。

這意味著→ 瑞銀預測行業產能利用率將維持在90%以上，供需緊張至少延續到2027至2028年，產能過剩的時間表遠沒有市場預期般接近。

AI網絡架構正推動市場從標準G.652.D光纖向更高規格產品遷移：G.654.E超低損耗光纖用於數據中心間長距離互聯，G.657.A1/A2彎曲不敏感光纖用於機架間互聯，保偏光纖和空芯光纖對應更前沿場景。

這些產品需要多年研發積累、製造工藝沉澱和客戶認證，技術壁壘遠高於傳統電訊光纖。

簡單來說＝新玩家進來大概率先做標準產品，但市場需求恰恰在往標準產品之外走——高端數據中心光纖的供給將持續結構性偏緊，龍頭廠商的護城河比賬面上看起來更深。

瑞銀將長飛H股目標價上調至330港元，較現價190.5港元有73%上行空間，對應2026/2027年預期市盈率分別為14.8倍和8.6倍，2026至2028年每股收益複合增速預計達45%，維持買入評級。

長飛H股相對A股折價高達57%，而同屬AI算力供應鏈的AI印製電路板雙重上市標的折價僅23%，光學互聯及半導體互聯晶片類標的甚至呈現H股溢價。

這反映出離岸投資者在過度定價光纖過剩風險的同時，低估了長飛在全球AI供應鏈中的戰略地位——這一錯配本身就是瑞銀看到的機會。

瑞銀設定的核心驗證窗口是2026年第四季度——届時三大運營商下一輪光纖集採結果與公司第三季度業績將同步披露。

這意味著→ 供需緊張能否持續、龍頭溢價能否兌現，將在第四季度迎來最直接的檢驗。

長飛A股維持中性評級，目標價由310元上調至510元——瑞銀的看多邏輯集中在H股的折價修復，而非A股的絕對估值。

市场有风险，内容仅供研究参考，不构成投资建议。