瑞銀維持特斯拉中性評級，目標價385美元
nashnova research
瑞銀維持特斯拉「中性」評級、目標價385美元，隱含上行空間僅1.4%——這意味著瑞銀認為當前股價已基本到位，短期既不值得追亦不值得走。
瑞銀給特斯拉的定價邏輯是甚麼？
目標價385美元，基於2027年預測市盈率；當前收市價379.78美元，差距僅1.4%。
瑞銀設定的市場整體回報假設為9.7%，而特斯拉預期超額回報為-8.4%。
這意味著→ 瑞銀判斷特斯拉未來一年的回報跑不贏大市，所以只給「中性」而非「買入」。
投資者現在買特斯拉，到底在買甚麼？
瑞銀明確指出：特斯拉的定價邏輯已從賣車轉向 AI 故事。
市場焦點集中於Robotaxi（無人的士）、Optimus（人形機械人）、Terafab（超級工廠）、太陽能等 AI 相關業務。
簡單來說＝ 交付幾多架車已經不太影響股價，投資者賭的是特斯拉能否變成一間 AI 公司。
馬斯克本月再次暗示特斯拉與 SpaceX 潛在合併的可能性，進一步強化了這一敘事。
三季度交付預測如何？
瑞銀預測2026年 Q3 全球交付約47萬輛，同比跌5%，環比跌1%。
此數字較市場一致預期（45.4萬輛）高出4%，算是相對樂觀的估計。
儲能業務方面，預測 Q3 部署16.9吉瓦時，同比增長35%，環比增長25%。
但瑞銀提醒：儲能業務波動大、渠道數據難以核實，此增速需審慎看待。
各地區銷情如何——邊個升、邊個跌？
美國：7至8月交付8.33萬輛，同比節奏跌29%，但環比升7%；為刺激需求，Model Y 貸款利率低至1.49%，新車提供30日 FSD 試用。
歐洲：整體同比跌5%，內部嚴重分化——挪威跌83%、西班牙跌80%；但法國升183%、德國升33%。
中國：工廠批發量（含出口）同比升19%；但國內零售同比跌21%，出口同比升92%——這反映出中國市場靠出口在撐數據。
季末衝刺方面，中國推出限時優惠：庫存 Model Y 最高減1萬元人民幣，Model 3 最高減5000元人民幣。
接下來有甚麼催化劑值得留意？
10月2日公佈 Q3 交付數據——歷史規律顯示，超預期當日平均升0.4%，不及預期當日平均跌3.2%。
即將到來的季度業績，市場關注焦點在利潤率和自由現金流。
10月1日新款 Roadster 發佈，但瑞銀認為對財務影響有限。
Robotaxi 擴展、Cybercab 進展、Tesla Semi、Optimus V3 更新及 Terafab 細節披露都是近期看點。
風險在哪裡——上行與下行各是甚麼？
下行風險：全球經濟放緩衝擊汽車生產、電動車滲透率不及預期、成本下降不及預期、供應鏈風險。
上行風險：電動車需求強於預期、能源產品超預期、Robotaxi 等 AI 業務變現速度快於預期。
這意味著→ Robotaxi 與 Optimus 的商業化節奏，是檢驗當前 AI 估值故事能否企穩的關鍵節點。
市场有风险，内容仅供研究参考，不构成投资建议。