瑞銀市場脆弱性指標觸歷史極值，兩年來首次
Nashnova编辑部
瑞銀「Turbu-lens」脆弱性指數8月19日升至最高讀數1，為近兩年來首次觸頂；策略師警告市場抗衝擊能力已顯著下降，9月聯儲局議息和11月中期選舉是兩大風險窗口。
這個指數到底衡量甚麼？
Turbu-lens 是瑞銀自研的市場脆弱性指數（衡量市場遭受衝擊時有多「易碎」的綜合指標），綜合約 100 隻高收益企業 CDS（信用違約互換，為企業債買的「保險」）、G10 外匯波動率和標普 500 CTA 持倉（商品交易顧問的趨勢跟蹤倉位）等多項數據構建。
讀數越接近 1，意味著多個市場同時處於「繃緊」狀態——信用風險在升、匯率在晃、趨勢倉位在擁擠。
這意味著→ 它不是預測「明天跌多少」，而是告訴你：一旦有衝擊，市場吸收能力很差。
上次觸頂後發生了甚麼？
上一次讀數達到 1 是 2024 年底，正值美國大選後、聯儲局首次議息前夕。
隨後 VIX（芝加哥期權交易所波動率指數，常被稱為「恐慌指數」）先攀升 12 點，再於 2025 年 3 月跳漲約 25 點。
簡單來說＝ 上一次亮紅燈之後，市場恐慌指標確實大幅飆升——歷史不一定重演，但脆弱性確實轉化成了真實波動。
接下來的風險窗口在哪？
瑞銀策略師團隊點名兩個日期：9 月 FOMC 會議（聯儲局公開市場委員會議息）和 11 月中期選舉。
期權市場目前定價：標普 500 在這兩個日期的單日漲跌幅預期各約 1%。
這意味著→ 市場已經在為這兩天「買保險」，但如果實際衝擊超出預期，波動可能遠不止 1%。
瑞銀建議怎樣對沖？
針對 9 月聯儲局決議：沽出 VIX 9 月到期 16 點位認沽期權，用收到的期權金買入 20/25 認購價差組合。說白了＝ 押波動率不會太低（沽認沽收錢），同時用這筆錢押波動率可能飆高（買認購價差）。
針對 11 月中期選舉：買入 11 月 19 點位認沽期權，同時沽出 10 月 19 點位認沽期權，部署選舉後波動率壓縮行情。這意味著→ 押注選舉前波動率被推高、選舉後快速回落，賺的是這個「落差」。
兩套策略的共同邏輯：用便宜的一端為貴的一端買單，控制淨成本。
紅燈亮了就一定會跌嗎？
瑞銀策略師明確提示：指數觸頂代表脆弱性極高，但並不意味著催化劑已經確定。
這反映出 一個關鍵區分——「易碎」和「會碎」是兩回事；市場仍需等待明確的觸發因素。
簡單來說＝ 指數告訴你玻璃杯已經端到了枱邊，但推不推它、甚麼時候推，還沒有人知道。
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