UBS：儲存晶片擴產驅動WFE行業進入超級週期
Taylor Wilson
瑞銀分析師Arcuri稱晶圓設備行業正步入超級周期早期，預計到2028年行業收入將達2,500億美元——三大存儲巨頭同步建廠是核心推力，這意味著設備商訂單簿的確定性達到近三十年最高水平。
「超級周期」到底在講甚麼？
瑞銀分析師Timothy Arcuri指出，美光、三星、SK海力士同時啟動新晶圓廠，晶圓製造設備（WFE，即造晶片所需的全套機器）行業可能正處於「超級周期」早期。
此前制約擴產的潔淨室空間瓶頸（晶片必須在超潔淨環境裡製造，這個空間一直不夠用）正在逐步消除，多家代工廠已完成改造或新建。
這意味著→ 不是一兩家公司在擴產，而是整條供應鏈同步加速，設備需求的底部被大幅抬高。
客戶給出八個季度的訂單能見度——為何如此罕見？
客戶開始向設備供應商提供長達八個季度的需求能見度，Arcuri稱這是他近三十年行業經驗中「從未聽說過的」。
簡單來說＝ 以前客戶下單只能看到未來一兩個季度的需求，現在直接給了兩年的計劃——設備商幾乎可以鎖定未來兩年的生產排期。
這反映出晶片公司對長期需求的信心極強，願意用長期協議把產能提前鎖死。
分年度睇，錢花在邊度？
2025年：WFE整體收入預計同比增長27%至1,470億美元，其中DRAM和NAND存儲設備收入增速達50%，邏輯晶片設備增速為12%。
2027年：WFE整體收入有望進一步增至2,000億美元，同比增長35%。
瑞銀同時將明年存儲WFE收入預測上調105億美元，主要反映DRAM資本支出加速——當前新增產能以DRAM為主，背後是長期協議鎖定的需求。
這意味著→ 存儲晶片是這輪擴產的絕對主力，DRAM設備增速遠超邏輯晶片設備。
NAND幾時接力？
Arcuri預計，更大比例的潔淨室空間將從2028年下半年起轉向NAND生產。
簡單來說＝ 現在資金和產能先砸DRAM，NAND要等DRAM這波建廠高峰過了之後才輪到大規模擴產。
設備股裡邊隻更值得留意？
Arcuri更看好泛林集團（Lam Research）和應用材料（Applied Materials），認為KLA估值偏貴、上行空間有限。
對於市場擔憂的光刻產能瓶頸，Arcuri持不同意見：他認為荷蘭ASML明年系統收入有望超過460億美元，足以支撐2027年WFE達2,000億美元的預測。
這意味著→ 瑞銀判斷光刻不會成為卡脖子環節，真正的增量機會在刻蝕和沉積設備（泛林和應用材料的強項）。
這個「超級周期」最大的風險是甚麼？
儘管短期內晶圓廠可用產能有限，晶片公司正通過提升利用率來彌補，多座大型晶圓廠預計在今年下半年至2027年間陸續爬坡放量。
這反映出擴產節奏能否如期兌現，是驗證「超級周期」敘事的核心觀察點——如果建廠進度或設備安裝延遲，整個收入曲線都會後移。
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