瑞銀：10月加息定價過激，核心PCE下修將削弱連續加息基礎

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美國10年期國債收益率突破5.1%創2007年以來新高，10月加息概率跳升至70%，但瑞銀認為市場定價已超出基本面支撐——核心PCE即將下修0.2個百分點，連續加息的邏輯正在鬆動。

市場定價到底「過激」在哪？

聯邦基金期貨隱含的10月加息概率從不足50%跳升至70%，收益率單日漲近15個基點。

瑞銀基準情景：美聯儲12月再加一次後就停，而非連續加息。這意味著→ 市場在為一個瑞銀認為不會發生的路徑買單。

美聯儲政策制定者的利率預測中值顯示2027年全年維持利率不變，簡單來說＝連美聯儲自己的預測都不支持市場目前定價的鷹派程度。

美國經濟分析局即將進行年度修訂，預計把核心PCE通脹（剔除食品和能源後的物價漲幅，美聯儲最看重的通脹指標）下調0.2個百分點。

疊加明年上半年有利的基數效應（去年同期物價基數高，今年同比自然顯得低），連續大幅加息的必要性明顯下降。

這意味著→ 若修訂落地，市場對10月加息的70%定價可能面臨顯著回調壓力。

標普全球美國綜合PMI閃值9月升至58.4，為2021年7月以來最強勁的私營部門擴張。

瑞銀的解讀恰好相反：經濟強≠必須加息，經濟強＝企業盈利有支撐。這反映出瑞銀把PMI當作「利好股市」而非「利好加息」來讀。

瑞銀預計標普500今年盈利增長25%、2027年增長14%；MSCI全球指數今年盈利增速預測26%、明年14%，據此認為全球股市未來六至十二個月仍有上行空間。

瑞銀維持對固定收益資產「具吸引力」評級。簡單來說＝收益率越高，新買入的債券鎖定的利息越多，對注重穩定收入的投資者反而是好事。

短久期債券（到期時間短的債券）可有效降低利率波動帶來的風險；中長久期高質量債券和投資級信用債也有戰術性機會。

歐洲方面，法德10年期國債利差擴大至110個基點，創2012年7月以來最高。這反映出市場對法國財政赤字超過GDP 5%及明年總統大選的擔憂——法國國債收益率甚至高過BBB級意大利國債。

黃金跌破4,300美元/盎司，報約4,280美元/盎司，過去一個月累計跌幅超過8%，鷹派加息預期和強勢美元構成短期壓力。

瑞銀短期態度審慎，但12個月維度仍持建設性立場。這意味著→ 短期可能繼續波動，但中長期邏輯沒變。

央行持續購金、儲備多元化、政府債務高企、地緣政治不確定性均為中長期支撐。瑞銀將4,000美元/盎司附近視為增持機會，預測黃金於2027年9月前後升至5,400美元/盎司。

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