瑞銀上調台積電2027年資本開支至900億美元，輝達收入佔比首超蘋果
nashnova research
瑞銀將台積電2027年資本開支預測從800億美元上調至900億美元，背後是3納米產能被AI晶片訂單擠滿、利用率持續超過100%——台積電正從「手機晶片代工廠」變成「AI算力基礎設施」。
瑞銀到底上調了甚麼？
2027年資本開支預測從800億上調至900億美元，2028年從950億上調至1050億美元，2026年630億美元維持不變。
這意味著→ 2028年的投入約為2025年（407億美元）的2.6倍，台積電正以前所未有的速度把錢砸向產能。
上調三大驅動：擴產提速（3納米和2納米產線加快建設）、設備漲價（設備商還要求預付款）、先進封裝投入增加。
三季度業績怎麼看？
瑞銀預計三季度美元收入環比增長14%至約457億美元，毛利率67.1%，均落在公司指引區間高端。
四季度收入預計再環比增長10%至約503億美元；全年美元收入增速預測41%，對應1722億美元，高於台積電自身「略高於40%」的指引。
2027年瑞銀預計收入再增長40%至2407億美元，高於市場一致預期的36%。這意味著→ 瑞銀比市場多數人更樂觀，賭的是AI晶片需求不會減速。
3納米產能為甚麼這麼緊？
3納米產能的客戶結構正在發生根本性轉變：雲端AI晶片佔N3需求比例從2026年的36%升至2027年的73%，一年翻倍。
簡單來說＝ 一年前3納米產線主要替蘋果和高通做手機晶片，一年後四分之三的產能被英偉達、谷歌、亞馬遜的AI晶片佔走。
供給跟不上：N3利用率2026年全年107%、2027年106%——超過100%即是工廠滿負荷仍不夠用，只能靠加班和壓縮維護時間硬撐。這是瑞銀認為擴產提速合理的核心依據。
誰在搶產能？誰在讓出產能？
搶產能的：英偉達Rubin平台2027年N3需求約38.4萬片，加上Rubin Ultra和配套Vera CPU合計約73.1萬片，佔N3總需求約30%；谷歌三款TPU從19.1萬片增至46.4萬片；亞馬遜Trainium 3從11.5萬片增至18.1萬片。
讓出產能的：蘋果iPhone處理器從44.2萬片降至12.8萬片，高通從12.9萬片降至5.1萬片，英特爾從13.7萬片降至7萬片。
這意味著→ 旗艦手機和PC處理器正遷移至2納米，騰出的3納米產能剛好被AI晶片接手——這不是需求萎縮，是產品世代交替。
英偉達怎麼就超過蘋果了？
按瑞銀估算，英偉達2025年貢獻台積電收入約230億美元（佔比18.8%），已超過蘋果的209億美元（17.1%）。2027年差距進一步拉大：英偉達560億美元（23.3%）vs 蘋果351億美元（14.6%）。
博通收入從2025年的52.8億美元增至2027年的244.7億美元，增幅約4.6倍。這反映出谷歌TPU、Meta和OpenAI定製晶片的集中放量。
高性能計算佔台積電總收入從2025年的58%升至2027年的74%；其中AI加速器對應收入連續兩年翻倍，2027年達1047億美元。簡單來說＝ 台積電的收入引擎已經從「賣手機晶片」切換成「賣AI晶片」。
花這麼多錢擴產，利潤扛得住嗎？
晶圓均價在漲：每片從2025年的3112美元升至2027年的4290美元（漲19.1%），再到2028年的5124美元（漲19.4%）。漲價來自台積電主動提價，而產品組合亦向高單價製程傾斜。
但資本開支上調導致折舊增加，毛利率被小幅壓低：2027年從67.5%下調至67.2%，2028年從68.1%下調至67.8%，各降0.3個百分點；2027年每股收益預測從149.14新台幣微降至148.98新台幣。
這意味著→ 更高的折舊先壓低利潤率，之後才體現為2028年更多的收入——瑞銀的邏輯是「先花錢建產能，後面靠收入補回來」，但這取決於2028年收入預測能否兌現。
市场有风险，内容仅供研究参考，不构成投资建议。