瑞銀：美企資本開支意願觸底回升，加息邊際衝擊或收窄

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瑞銀報告指出美國企業資本開支意願正從歷史低位反彈，非AI投資意願已從第3百分位回升至第36百分位；即便利率繼續上行，對企業投資的新增壓制空間可能比歷史經驗更小。

利率繼續升，點解對企業投資嘅打擊反而可能變細？

按聯儲局FRBUS模型，利率每升100個基點，第一年拖累GDP約60個基點，兩年累計最多150個基點。

但瑞銀強調，呢套經驗法則對應嘅係企業投資起點健康嘅歷史時期——而家嘅起點已經好低。

這意味著→ 利率上行仍會形成約束，但進一步「壓低已經趴喺地下嘅支出」嘅空間，比模型暗示嘅要細。

過去八個季度，美國私人非住宅固定投資按年平均僅增0.1%，遠低於3.2%嘅長期均值。

住宅投資按年平均跌2.0%，同樣低於2.2%嘅長期均值。

簡單來說＝除咗AI相關領域，傳統投資已經連續疲弱至少兩年——唔係「放緩」，係幾乎停滯。

AI仍係最強引擎：過去八個季度AI相關投資按年增長26%，企業投資並非全面收縮，而係高度集中喺AI一條線上。

但非AI領域開始鬆動——瑞銀匯總14項地區聯儲調查嘅資本開支意願中位數，該指標從2025年4月嘅歷史第3低百分位，回升至2026年8月嘅第36百分位。

這意味著→ 第36百分位仍然唔高，但方向已經掉轉；歷史上該指標每升1個點（約1.2個標準差），對應資本開支增速提高約5.5個百分點。

瑞銀判斷，首要動力係被推遲嘅維護同更新需求開始釋放——非科技投資壓咗兩年以上，部分企業已經「拖唔落去」。

簡單來說＝呢輪回升未必代表企業要大舉擴張，更可能係必要支出嘅重新啟動——先補返之前嘅賬。

資金唔係瓶頸：企業經營現金流按年增加8,250億美元，增幅達25%；除超大規模雲端服務商外，資本開支佔經營現金流比例仍接近歷史低位。

充裕嘅內部現金流意味著企業唔使過度依賴外部融資，高利率對投資嘅直接約束被削弱。

若AI基礎設施同自動化需求繼續向非科技行業擴散，資本開支修復範圍可能進一步擴大——但當前數據尚不足以證明呢個趨勢已全面形成。

這反映出非AI投資意願從極低水平反彈，本身就係評估緊縮政策實際效力嘅關鍵信號：起點越低，加息嘅邊際壓制力越弱。

市场有风险，内容仅供研究参考，不构成投资建议。