聯合利華擬最高40億美元收購Thorne，Haleon同場競購
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聯合利華正競購美國膳食補充劑品牌Thorne，估值最高40億美元，Haleon同步出價；這是聯合利華剝離食品、轉向健康賽道的又一大手筆，但高估值疊加資產負債表壓力，整合風險不容忽視。
這筆交易到底是甚麼？
Thorne由私募基金L Catterton掛牌出售，聯合利華與消費健康公司Haleon均已出價，估值最高40億美元。
交易仍處早期階段，雙方均未最終拍板，聯合利華和L Catterton拒絕置評。
這意味著→ 價格和買家都未定，但兩家大買家同場競購，說明市場對優質保健品資產的爭奪已經白熱化。
Thorne憑甚麼值40億？
Thorne成立於1984年，主打鎂、歐米伽-3等膳食補充劑，被醫療從業者評為頂級臨床推薦品牌——這是它與普通保健品的核心區別。
營收從2022年的2.29億美元增長到2025年超過5億美元，預計2026年全年達6.5億美元，三年接近翻三倍。
L Catterton於2023年8月以6.8億美元將Thorne私有化，若按40億成交，約三年實現近5倍賬面回報。
簡單來說＝ Thorne不是網紅補劑，它走的是「醫生推薦」路線，增速又快，所以私募能在三年裡把價格翻五倍。
聯合利華為甚麼要買保健品？
CEO費爾南多·費爾南德斯正推動戰略轉型：剝離食品，押注美容與健康。
2026年4月剛以約12億美元收購軟糖補劑品牌Grüns；此前已拿下Liquid IV、Nutrafol、Olly Nutrition、SmartyPants等品牌，2025年健康品類實現兩位數增長。
Thorne的「專業臨床級」定位與現有大眾化品牌形成互補——前者主攻醫生和高端用戶，後者面向大眾市場。
這意味著→ 聯合利華不只是在買品牌，而是在拼一張從大眾到專業的完整健康品牌矩陣。
估值貴不貴？
40億美元對應Thorne 2026年預計營收6.5億美元，約6.2倍市銷率。
作為對比，4月收購Grüns的定價約4倍市銷率——Thorne溢價超過50%。
溢價反映了Thorne在專業醫療渠道的品牌壁壘，但也意味著聯合利華必須讓Thorne持續高速增長才能消化這個價格。
整合風險有多大？
聯合利華並購整合的歷史記錄有明顯瑕疵：2016年以10億美元收購訂閱制剃鬚刀品牌Dollar Shave Club，整合失敗後2023年出售；Graze在持有期間持續虧損。
Thorne CEO科林·沃茨指出，千禧一代和Z世代在健康方面的支出已超過嬰兒潮一代，Thorne正是這一代際轉變的受益者——但這種增長勢頭能否在大集團體系裡延續，是核心疑問。
這反映出一個更深層的矛盾：聯合利華剛把食品業務併入麥考密克（McCormick），披露當日股價單日跌7%，投資者已對負債水平表達擔憂。再加一筆40億收購，資產負債表的承壓能力將被進一步考驗。
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