宇樹科技IPO：人形機器人出貨激增，工業部署仍處早期
Nashnova编辑部
宇樹科技人形機器人年出貨量從5台飆升至5500台以上，收入佔比已過半，但工業客戶不到一成——高校科研仍是買單主力，規模化落地尚遠。
出貨量暴漲百倍，錢從哪來的？
人形機器人銷量從2023年的5台增至2024年的410台，2025年前三季度再跳至3551台，全年超5500台。
人形機器人收入2025年達8.68億元人民幣，佔主營收入約51%，2023年這一比例僅約2%。
這意味著→ 人形機器人已反超四足機器人，成為宇樹的第一收入來源，公司業務重心在兩年內完成切換。
誰在買這些機器人？
2025年前三季度，人形機器人收入中73.6%來自高校及科研機構，工業應用佔比僅約9%。
相比之下，更成熟的四足機器人業務中，科研、商業消費、工業應用各佔比均超30%，結構遠更均衡。
簡單來說＝ 人形機器人目前仍是「實驗室產品」，離進工廠大規模運作還有明顯距離，四足機器人走過的路，人形還未走到。
「大腦」和「小腦」分別做到哪一步了？
宇樹將機器人智能分兩層：小腦負責運動控制（行走、平衡）；大腦負責認知決策（理解環境、規劃任務、自主執行）。
模型迭代節奏快——2026年3月披露UnifoLM系列，5月推出融合世界模型與VLA架構（視覺-語言-動作，令機器人「看得懂、聽得懂、再動手」）的WVLA 2.0，7月發佈面向家庭護理的UnifoLM-OminiA-0.3。
但董事長王興興在路演中坦承：具身智能整體仍處早期，機器人在陌生環境中的泛化能力（遇到未見過的場景仍能正確行動）是核心瓶頸，中外企業大多仍在測試階段。
DeepSeek入局意味著什麼？
DeepSeek作為戰略投資者參與本次IPO，認購金額1.408億元人民幣，獲配戰略配售股份的2.31%。
雙方計劃在通用AI、高性能通用機器人及AI基礎模型等領域合作。
這意味著→ 宇樹將「大腦」的進化押注在外部AI能力上——DeepSeek的大模型能力若能補足機器人的認知短板，有望加速泛化能力突破。
估值邏輯的關鍵驗證點在哪？
當前出貨量增長亮眼，但超七成收入來自科研採購，這類需求天花板有限、復購週期長。
人形機器人能否從「實驗室賣給大學」跨越到「工廠批量部署」，是檢驗宇樹估值的核心節點。
簡單來說＝ 投資者需要看到的不只是「賣了多少台」，而是「誰在買、買來做甚麼」——工業滲透率從9%往上走的速度，決定這個增長故事能否兌現。
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