美伊協議提振供應預期 中東原油現貨跌入折價
Claire Weston
美伊就重開霍爾木茲海峽達成框架協議後，迪拜原油現貨升水一日之內從正2.06美元跌至負0.46美元，中東三大基準全部轉為折價——供應緊張時代的高溢價結構正在全面逆轉。
一日之間發生了甚麼？
迪拜原油對掉期的升水（現貨升水，即現貨比期貨貴多少）周二跌至負46美分/桶，周一仍為正2.06美元/桶。這意味著→ 市場在一天內由「現貨搶手」翻轉為「期貨更貴」，即進入 contango（期貨升水）結構。
阿曼和穆爾班現貨差價同日分別跌至負67美分和負49美分，三大中東基準全部轉負。
簡單來說＝ 今年3月最緊張時，迪拜、阿曼現貨升水曾超過60美元/桶，穆爾班亦超過50美元/桶；如今不但溢價消失，買家反而能拿到折扣。
海峽重開為何衝擊如此大？
Kpler 高級原油分析師 Naveen Das 指出，協議達成前已有約400萬桶/日的原油在繞道通過霍爾木茲海峽。這意味著→ 正式重開將釋放目前困在浮倉（漂在海上等卸貨的油輪）中的數百萬桶原油，直接推高實物供應。
這些浮倉原油一旦集中入市，迪拜基準的實物供應量會急增，對區域定價形成強烈下行壓力。
說白了＝ 之前油運不出去，只能在海上漂；如今通道要打開，積壓的油會一起湧進來，價格自然下跌。
中東原油為何開始運往歐美？
據路透援引交易商消息，約四至五艘超大型油輪（VLCC）正載着穆爾班和 Das 原油駛向歐洲，貨主為埃克森美孚。
埃克森美孚和道達爾能源合計向美國和歐洲運輸的中東原油達1,300萬至1,500萬桶，品種涵蓋上扎庫姆、穆爾班、阿曼及伊拉克巴士拉中質油。
這反映出 中東原油跌價後打開了此前僅面向亞洲的套利窗口——穆爾班對歐洲買家而言已比美國 WTI 更便宜，貿易流向正在重塑。
美國原油受到甚麼連鎖影響？
WTI 對亞洲的套利窗口自6月初起已關閉，美國基準原油出口需求因此下滑。這意味著→ 美國油賣不動亞洲市場，庫存壓力回流本土。
WTI 米德蘭對休斯頓同級原油的價差周二轉為升水，為5月底以來首次。簡單來說＝ 內陸原油相對沿海原油變貴了，反映出口通道不暢、油在產地堆積。
亞洲需求端又在發生甚麼？
以中國為主的亞洲煉廠在高油價期間持續削減加工量，並轉向美國等替代貨源，中東原油買盤在協議消息出現前已持續走弱。
阿布扎比國家石油公司（ADNOC）本月已向亞洲煉廠和貿易商出售至少3,000萬桶現貨原油，並於本周繼續追加報價。這意味著→ 供應方在主動降價搶量，進一步壓低現貨價格。
折價還會繼續擴大嗎？
霍爾木茲海峽重開的實際時間表仍存不確定性——框架協議到正式通航之間還有落地環節。
浮倉原油的釋放節奏是關鍵變量：若集中釋放，折價或繼續擴大；若分批緩釋，市場或能逐步消化。
說白了＝ 協議簽了不等於油馬上能跑，真正決定價格走勢的是「積壓的油多快流出來」。
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