美国5月ISM制造业PMI升至54，创四年来最快扩张速度
N.R. Finch
美國5月ISM製造業PMI升至54.0，創2022年5月以來新高、連續五個月擴張，但伊朗衝突引發的供應鏈中斷和價格飆升正侵蝕企業信心，製造業的真實健康狀況比數字看起來更脆弱。
54.0到底有幾強？
ISM製造業PMI從4月的52.7升至54.0，為2022年5月以來最高，製造業連續五個月擴張——四年來最長連漲紀錄。
標普全球製造業PMI終值錄得55.1，同樣為2022年4月以來最高，與ISM數據互相印證。
這意味著→ 兩套獨立指標同時指向同一結論：美國製造業正處於四年來最強的擴張節奏。
數據咁靚，企業點解反而緊張？
一位接受ISM調查的高管直言：當前充滿「極度不確定性」，對伊朗衝突和霍爾木茲海峽封鎖帶來的長期供應中斷深感憂慮。
伊朗衝突推高油價、擾亂原材料獲取；供應商交貨延誤指數升至2022年8月以來最高。
簡單來說＝ 數字在漲，但漲的一部分原因是企業在「搶貨囤庫存」——這不是正常的需求驅動增長，而是恐慌性備貨。
價格壓力到底有幾嚴重？
ISM投入價格指數從4月的84.6小幅回落至82.1，仍接近2022年以來峰值。
標普全球首席經濟學家Chris Williamson警告：生產成本急劇攀升預示未來數月更廣泛的通脹上行。
美聯儲首選通脹指標4月PCE同比上漲3.8%，約為央行2%目標的兩倍。這意味著→ 製造業端的成本壓力還未充分傳導到消費端，通脹可能還未見頂。
訂單在漲、就業卻在縮——點解？
新訂單指數從54.1升至56.8，四個月高位；出口訂單和積壓訂單均有上升。
但就業指數僅從46.4小幅升至48.6，仍在收縮區間，連續第32個月收縮；自2025年1月以來製造業已累計減少約7.7萬個崗位。
這反映出 企業的策略是「要貨不要人」——訂單用囤貨和加班消化，但不願在不確定環境下新增僱員。
囤貨退潮之後，增長還撐得住嗎？
Williamson明確指出：中東戰爭爆發以來，企業囤貨行為對生產與需求形成明顯提振，使製造業底層健康狀況的判斷愈發困難。
簡單來說＝ 現時的PMI數字裡，有一部分是「恐慌性囤貨」充上去的——一旦囤貨周期結束，增長會隨之降溫。
數據公布後，道指和標普500小幅下跌，但仍維持在歷史高位附近。這意味著→ 市場的判斷和Williamson一致——數據好睇，但不值得追漲。
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