美股動量交易遭2001年來最大平倉
N.R. Finch
標普500動量指數三周內跑輸大市7.9個百分點，創2001年3月以來最大差距，但資金並未離場——而是在板塊間快速換手，指向一場結構性輪動。
動量交易「崩了」，到底跌了多少？
據高盛策略師7月13日研報，過去三周動量因子（momentum factor，一種追漲策略，買近期升幅最大的股票）遭遇2000年代初以來最劇烈的拋售。
截至7月7日，標普500動量指數較大市落後7.9個百分點，為2001年3月以來最大差距。
追蹤高動量股的景順標普500動量ETF（SPMO）7月以來已下跌7.1%，有望創下2025年3月以來最差單月表現。
這意味著→ 過去幾年「買升得最猛的股票」這一策略，正被集中反向清算。
跌得這麼狠，大市為何沒崩？
標普500指數本月仍累計上升約1%，年內升幅達10.6%，距6月初收市歷史高位僅差約0.5%。
富蘭克林鄧普頓首席市場策略師克里斯·加利波表示：「這是輪動，不是引爆。」
簡單來說＝ 錢沒有跑出股市，只是從一批股票搬到了另一批。高盛亦指出，過去一個月權益市場整體保持相對穩定，動量平倉衝擊仍局限於因子層面，尚未向指數傳導。
錢從哪裏撤出，又流向了哪裏？
資金正從半導體等估值偏高的動量熱門板塊撤出。
流入方向一：金融板塊——標普500金融板塊7月已升5.3%，受惠於華爾街大行業績勝預期及貝萊德強勁業績。
流入方向二：大型科技股——「科技七巨頭」相關ETF本月反彈7.3%，而該ETF在6月曾大跌9.1%。
這意味著→ 市場並非全面避險，而是在重新揀選「誰值這個價」。
接下來看甚麼？
高盛策略師指出，動量交易的下一個驗證節點是業績期——板塊輪動能否獲得基本面支撐，決定這輪換手是健康調整還是踩踏前兆。
簡單來說＝ 如果接下來金融股和大型科技股的業績確實好，輪動就「坐實」了；如果業績不及預期，資金可能無處可去，波動才會真正擴散到大市。
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