美国一季度GDP增2%略低于预期，消费与AI投资是核心动力

美国第一季度GDP增速回升至2%，AI投资提供支撑，通胀骤升令前景复杂

美国经济分析局周四公布初步数据，第一季度GDP年化增速为2%，略低于市场预期的2.3%，但较2025年末受联邦政府史上最长停摆拖累的低迷表现明显改善。

企业固定投资和消费者支出是主要拉动力，但通胀的骤然升温构成这份报告最大的隐忧。

从结构看，第一季度增长的核心引擎是商业固定投资，设备与建筑投资增速达10.4%，为近三年最快，信息处理设备和软件支出的跳升尤为突出，背后是AI基础设施需求的持续高涨。

消费者支出增速1.6%，好于预期的1.4%，主要由医疗和金融服务等服务需求拉动。政府支出反弹4.4%，填补了此前停摆造成的缺口。就业成本指数第一季度环比上涨0.9%，较上季度小幅加速，显示劳动力市场薪资压力仍在积累。

净出口则对GDP形成1.3个百分点的拖累，最高法院2月裁定撤销特朗普多项关税措施后，企业集中抢购进口商品是主因。

由于贸易和库存波动容易扭曲总量数据，经济学家更关注私人国内购买者最终销售额这一衡量内生需求的指标——该指标第一季度增速为2.5%，较上季度有所加快，显示经济内生动能仍相对稳健。

通胀数据是本次报告的核心压力所在。

PCE价格指数第一季度年化季环比上涨4.3%，3月单月环比涨幅达0.7%，为2022年以来最高，同比涨幅升至3.5%；核心PCE环比上涨0.3%，同比攀升至3.2%，为两年多来最高。

汽油价格目前已升至2022年以来最高水平，运输成本上涨可能进一步向消费品传导，化肥供应受扰也令食品价格面临上行压力。

企业层面已出现明确预警，通用汽车表示伊朗战争已导致成本高于预期，美国航空和联合航空则因燃油价格上涨双双下调全年盈利目标。

美联储主席鲍威尔在其任期内最后一次发布会上将美国经济形容为"相当有韧性"，但货币政策路径已明显复杂化。

美联储周三维持利率不变，三名官员对宽松倾向立场提出异议，内部分歧为近期少见。劳动力市场目前仍是积极因素，上周初请失业金人数降至1960年代末以来最低水平，显示全面性裁员尚未出现。

后续需要关注的核心问题是：油价持续高企能否在第二季度推动通胀二次加速、消费者在储蓄率已处四年低位的背景下支出能否维持韧性，以及美联储内部的政策分歧是否会在6月议息会议前进一步激化。