美股多空博弈：隱波崩塌，痛苦交易或指向上行

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標普500屢創新高但逾四成投資者仍在看空，VIX跌破16——高盛指出這種矛盾組合歷史上反而偏向看漲，未來三個月平均升幅2.9%，勝率約75%。

大市破頂、散戶看空——邊個錯咗？

標普500持續創歷史新高，但美國個人投資者協會（AAII）過去三周看空比例平均超過40%，VIX（恐慌指數）卻跌穿16。

這意味著→ 價格在升，但大量投資者不信這輪升浪，依然在「賭跌」。

高盛衍生品團隊回測發現：看空比例＞40%且VIX＜20時，標普500未來一個月平均升1.1%，三個月平均升2.9%，勝率約75%。

簡單來說＝當多數人驚、但市場波動卻好平靜時，歷史規律係——驚啱嘅次數遠少過驚錯嘅次數。

個股隱含波動率（期權市場對未來波幅嘅預期）過去一個月大幅下跌，三個月遠期隱含波動率已低於實際已發生嘅波動率，形成「負波動率溢價」——近四年首次。

簡單來說＝期權市場話「將來會比而家更平靜」，但現實波動比佢預期嘅仲大——即係期權價格被壓得太低。

標普500成分股中，約三分之一嘅三個月平值期權隱含波動率已跌至過去六個月嘅第5百分位以下。

這反映出高盛所講嘅「勞動節前多頭溢價疲勞」：投資者持續花錢買保護、反覆踏空後，正在集體放棄保護——而呢個時候恰恰製造咗平價買入期權嘅窗口。

納斯達克100（NDX）成個夏天幾乎原地踏步，當前價格回到5月中旬水平，被長期趨勢線、100日均線同短期下降趨勢線三重夾擊，區間持續收窄。

這意味著→ 三條技術線將價格擠喺一個越來越窄嘅通道，一旦突破，方向性運動會好劇烈。

納斯達克100波動率指數（VXN）跌幅遠超標普500同羅素2000對應指標，令科技板塊成為當前相對波動率最平嘅方向。

多空比率已回落至今年4月「解放日」低點附近——即係空頭倉位又堆到高位。

這意味著→ 如果市場向上突破，空頭被迫回補（買入平倉）會顯著放大升幅，形成「痛苦交易」——越驚升嘅人越多，一旦升起嚟反而升得越勁。

高盛據此判斷：勞動節前後，透過期權參與潛在上行行情嘅性價比處於近年來較高水平。

市场有风险，内容仅供研究参考，不构成投资建议。