美股融資餘額佔M2比例逼近互聯網泡沫峰值
Claire Weston
美股融資餘額佔M2比例升至歷史第二高位，僅次於2000年互聯網泡沫頂峰——市場槓桿相對於可用流動性已接近極端，後續走向取決於利率與市場能否維持平穩。
這個比率到底在講甚麼？
融資餘額（margin debt，即投資者向券商借錢買股票的總額）佔M2貨幣供應量（可以理解為整個經濟體裡「能用的錢」的總量）的比例，已升至歷史第二高位。
排在前面的只有一個時點：2000年互聯網泡沫的頂峰。
這意味著→ 當前投資者用借來的錢押注股市的程度，相對於整個系統的流動性，比2008年金融危機前和2021年投機熱潮時都要高。
為何比率會衝到這麼高？
原因不單是「借得多」，而是兩股力量同時推：分子在漲，分母在縮。
分子端：投資者正在積極加槓桿，融資餘額持續擴張。
分母端：疫情期間央行大幅「印錢」擴張的M2，現在已不再增長——貨幣基數收縮，同樣規模的借款在比率上就顯得更突出。
簡單來說＝ 借的錢沒少，但池裡的水變少了，水位自然看起來更危險。
接下來會點走——還會繼續升嗎？
比率能否進一步向互聯網泡沫峰值靠攏，取決於兩個變量：融資餘額能否繼續擴張，以及M2能否重新回升。
若利率維持高位，借貸意願受壓，槓桿擴張自然會放緩。
但更大的風險在另一面：一旦市場出現調整、觸發強制平倉（即券商因虧損超限而強制沽出持倉），槓桿會急速收縮，反過來放大跌幅。
這反映出 當前市場並非簡單地「太貴」，而是風險敞口相對於流動性基礎已處於歷史極端——一旦轉向，槓桿本身就是加速器。
Content is for reference only, not financial advice.