美股期權看跌/看漲比率跌至四年低位，觸發2022年熊市前兆警示
N.R. Finch
美股期權看跌/看漲比率五日均線跌至0.452，為2022年3月以來最低，與上輪熊市啟動前的讀數高度吻合——市場樂觀情緒已觸及歷史極端區間，值得警惕。
這個指標到底在講甚麼？
看跌/看漲比率（put-to-call ratio，量度市場上買「跌」同買「漲」的期權各有幾多）的五日均線上周五收於0.452，創2022年3月30日以來新低。
這意味著→ 買看漲期權的投資者超過買看跌期權的一倍有多，市場押注方向極度偏向「繼續升」。
該指標的21日均線亦降至0.493，為2021年12月以來最低。簡單來說＝ 無論睇短期定中期，投資者的樂觀程度都去到近四年的極端水平。
上次出現呢個讀數，之後發生咗甚麼？
Arbeter Investments總裁Mark Arbeter指出，五日均線對上一次觸及類似水平，係2022年熊市初段反彈的高位；再之前係2021年末市場築頂階段。
兩次之後，美股都進入了持續性下行周期。這反映出 該讀數在歷史上反覆出現於「市場見頂」的窗口期。
他強調，當前讀數「從歷史上看極為偏低」，雖非直接沽出訊號，但已足以令投資者提高警覺。
邊個在推動呢種極端樂觀？
Arbeter認為，AI熱潮係核心推手——散戶投資者情緒在AI概念驅動下變得過於亢奮，大量湧入看漲期權。
他表示，只要均線仍處於「下行趨勢」（即看漲情緒仲喺度升溫），股市可能仍有延續上升的空間。
但趨勢本身已係市場過熱的佐證。這意味著→ 升勢越延續，樂觀情緒越極端，一旦反轉的衝擊亦越大。
指數新高背後，市場內部分化到咩程度？
Cboe衍生品市場情報部門主管Mandy Xu指出，以VIXEQ指數衡量的單股波動率已接近一年高位，與VIX（衡量整體市場波動的指標）之間的價差擴大至歷史紀錄。
簡單來說＝ 大盤指數睇落好平穩，但個股之間的升跌差距已經拉到極端——少數股票猛升，其餘原地踏步甚至下跌。
周一標普500資訊科技板塊大升約2.5%，推動指數再創歷史新高；但11個板塊中僅科技與能源收升，其餘多數下跌。
指數不斷創新高，點解反而要擔心？
周一標普500、道指、納指均刷新歷史收市紀錄；標普500今年已累計23次創歷史收市新高。
但升幅高度集中於AI相關的少數股票。這反映出 指數「新高」掩蓋了多數板塊的疲弱——呢個正係2021-2022年見頂前的典型特徵。
這意味著→ 當市場上升的「地基」越來越窄，而樂觀情緒指標又處於歷史極端時，指數高度與內部健康度之間的裂縫正在擴大。
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